根據(jù)最新披露的財報，網(wǎng)易2015年營收、凈利潤分別達228億元人民幣和68.4億元人民幣，同比增幅分別為94.7%和42.6%。廣告、游戲、郵箱/電商三大業(yè)務(wù)同比分別增長了76.4%、15.3%和232%?？傮w來看，網(wǎng)易的財務(wù)數(shù)據(jù)超過了分析師的預期。

財報后的電話會議上，丁磊盛贊了游戲業(yè)務(wù)，這畢竟是網(wǎng)易目前的支柱。

風光了十年的端游仍保持著強大的生命力而手游正成為新的增長點，對于把網(wǎng)易視為游戲公司的投資者是好消息。不過，美國投資者傾向于認為再火的游戲都會隨時沒人玩，因此給出的市盈率不高、對各項財務(wù)指標的要求也比較苛刻。以網(wǎng)易為例，營收、凈利潤超過分析師預期的財報公布后，股價卻出現(xiàn)斷崖式下跌，原因是毛利潤率從2014年的72.2%跌至2015年的58.8%及手游營收增長放緩。在美國投資者眼里，游戲營收是“靠天吃飯”，毛利潤率又跌了這么多，“錢途”有些黯淡。

其實網(wǎng)易正在轉(zhuǎn)型。2015年228億元人民幣營收中郵箱、電商及其它業(yè)務(wù)凈收入為37億元人民幣，同比增長232%，在總營收中的份額為16.2%。這不是無關(guān)大局的16.2%，它預示著網(wǎng)易將面臨一次脫胎換骨的重生，這是第三次。

3月14日，虎嗅《從易車和汽車之家股價深跌50%，看如何為轉(zhuǎn)型企業(yè)估值》一文認為資本市場對轉(zhuǎn)型企業(yè)估值模式的變化會滯后兩三年。通常，標的企業(yè)市值下跌幅度會超過50%。但經(jīng)過近三周的暴跌，網(wǎng)易股價仍然相當于52周最高價的77.3%。

兩次成功轉(zhuǎn)型，第三次正在進行，網(wǎng)易的確“善變”。互聯(lián)網(wǎng)四大變現(xiàn)模式：廣告、增值服務(wù)、游戲和電商，被它玩了個遍。

十六年間三次重生

不同物種天差地別的壽命是由什么決定的？是由環(huán)境變化及個體適應能力共同決定的。環(huán)境變化小、頻次低或者個體適應能力強，都可能造就長壽物種，反之亦然。

細菌對溫度、濕度、酸堿度、養(yǎng)份濃度的變化適應能力差，因此壽命只有二十分鐘左右。新一代細菌會向各個方向變異、接受新環(huán)境篩選，適者生存并獲得繁衍的機會。二十分種后，環(huán)境又變了。人類社會亦是如此，比如美國的“自刎”能力，首腦沒有新思維、不能駕駛時代的變化，民眾只要在一張紙上涂抹幾下。不用創(chuàng)建反政府武裝，更沒有曠日持久，流血漂杵的內(nèi)戰(zhàn)……

在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中，“歷史悠久”的網(wǎng)易是最善于變化的，與之同時代的新浪、搜狐雖然與時俱進地進行了多般變化，在搜索、游戲、視頻、微博等領(lǐng)域進行了一輪又一輪的創(chuàng)新，但都不及網(wǎng)易成功。

網(wǎng)易是中國最早的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，2000年6月登陸納斯達克。沒風光多久互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，網(wǎng)易最低跌至0.51美元（未復權(quán)），在退市陰影下掙扎了1年、幾度被傳賤賣。擺脫厄運的網(wǎng)易，直到2006年3月、交易價格接近100美元時才實施了1股拆4股?；蛟S因為對“低于1美元強制退市”的規(guī)則心有余悸吧。

又是10年過去了，網(wǎng)易股價于2016年3月11日報收于144.12美元，相當于歷上最低價的1146.5倍！

回顧十六年的歷程，可以發(fā)現(xiàn)網(wǎng)易最核心的能力不是產(chǎn)品研發(fā)及運營能力，而是它的“善變”，對互聯(lián)網(wǎng)公司而言這種能力生死攸關(guān)。

第一次：無線增值服務(wù)驅(qū)散退市陰霾

網(wǎng)易成立于1997年，早期探索過搜索、免費郵箱、軟件開發(fā)等業(yè)務(wù)。1999年，確立“門戶網(wǎng)站+廣告變現(xiàn)”模式并組建了廣告銷售團隊。

不算早期的探索，從2000年上市算起，網(wǎng)易經(jīng)歷了兩次重大的轉(zhuǎn)型而第三次正進行中。

歷次轉(zhuǎn)型的軌跡都清楚地反映在營收結(jié)構(gòu)之中。

起初，網(wǎng)易是純正的互聯(lián)網(wǎng)門戶。隨著無線增值業(yè)務(wù)興起，廣告到2001年，收入占比降至54%。這一年，兩大業(yè)務(wù)凈收入2603萬元，直接成本6006萬元，市場、行政、研發(fā)三項費用合計1.95億，凈虧損2.33億。當年網(wǎng)易股票完全是靠“市夢率”上市并交易的?；ヂ?lián)網(wǎng)泡沫破裂后，網(wǎng)易跌到1美元以下、瀕臨退市，一點也不冤枉。

在生死存亡之際，無線增值服務(wù)救了網(wǎng)易的駕，2002年該業(yè)務(wù)營收暴增10倍達到1.61億元人民幣，占該年總營收的73%；2003年收入再增74%，達到2.8億元人民幣。

無線增值服務(wù)徹底把網(wǎng)易從退市的邊緣拉了回來，這是網(wǎng)易的第一次重生。

當移動增值服務(wù)亂象叢生之際，電信運營商已經(jīng)看清了“商機”。于是打著清理門戶的旗號行卸磨殺驢之實，“搶錢”的生意哪能讓外人做。民營企業(yè)移動增值業(yè)務(wù)注定曇花一現(xiàn)。2004年，郵箱、無線增值服務(wù)占總營收的份額從2年前的73%跌至18%，2005年進一步縮減到5%以下。2011年，“郵箱、無線增值服務(wù)及其它”這一類目在總營收的比重只有2%。網(wǎng)易長期保留“E-mail, WVAS and others”這個提法而不是用“others”取代，或許是出于對WVAS（無線增值服務(wù)）救駕之功的懷念。#題外話，賈躍亭也是從增值服務(wù)賺到第一桶金#

第二次：游戲撐起百億美元市值

網(wǎng)易利用增值服務(wù)帶來的喘息機會奮力開拓網(wǎng)絡(luò)游戲：2001年相關(guān)收入為零，2002年取得3700萬元營收，2003年2.03億元，2004年6.29億元、2005年13.8億元……同期，游戲收入占總營收的份額從0增加到將近90%。以至于在其后的10年間，網(wǎng)易被不少人視為游戲公司，這是網(wǎng)易的第二次重生。

游戲業(yè)務(wù)崛起并長盛不衰使網(wǎng)易躋身中國一線互聯(lián)網(wǎng)公司，市值超過100億美元。在阿里、京東上市前，網(wǎng)易市值長期緊隨百度，居中概念次席。

但是，撐起百億美元市值的游戲業(yè)務(wù)，在高位維持高增長率談何容易。2006到2013年間，網(wǎng)易游戲收入增幅從119%快速回落到14%。

與此同時，廣告營收表現(xiàn)不穩(wěn)定，2010年一度出現(xiàn)負增長。2012、2013連續(xù)兩年，網(wǎng)易總營收增幅僅為12%。

游戲、廣告業(yè)務(wù)停滯不前，無線增服務(wù)早已日薄西山。逆水行舟不進則退，網(wǎng)易再次面臨危機。

第三次：挺進電商

當年探索互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)模式之時，網(wǎng)易已經(jīng)開始嘗試電商了，那是在2000年前后。十多年了，廣告、增值、游戲輪番充當主力，電商只是“試驗田”。直到2014年，網(wǎng)易才開始在電商業(yè)務(wù)上發(fā)力。從這一年起，財報中“郵箱、增值服務(wù)及其它”的提法退役，代之以“郵箱、電商及其它”。

2015年Q4，郵箱、電商及其它的收入達17.91億元，同比、環(huán)比增幅分別為355%和78%。最近8個季度，網(wǎng)易總營收提高了234%，而郵箱、電商在總營收中的份額從5%（2014年Q1）提升到23%（2015年Q4)。

2014年開始，季報、年報中開始披露與電商相關(guān)的信息，這給了投資人非常重要的暗示。從估值方面考慮，電商業(yè)務(wù)的“含金量”是最高的（參見阿里、京東、唯品會市值）。此外，電商與游戲、門戶放在一個籃子里將給投資者估值帶來的困難。網(wǎng)易有可能改變以往的模式，將電商業(yè)務(wù)剝離出來獨立運營并以私募為紐帶與戰(zhàn)略伙伴結(jié)盟，進而謀求在美國或A股上市。

盡管電商業(yè)務(wù)在財報中還是若隱若現(xiàn)，但足以令部分投資人憧憬“網(wǎng)易電商估值百億美元”這個前景，從而對股價構(gòu)成有力支撐。因此，在網(wǎng)易第三次轉(zhuǎn)型中表現(xiàn)得比較“抗跌”。

“電商”這個筐里最誘人的是考拉

與多數(shù)人印象中的阿里、京東、唯品會不同，網(wǎng)易的電商是一個大雜燴，包含彩票、保險、貴金屬、第三方支付、理財、跨境電商等，充分體現(xiàn)了網(wǎng)易的實用主義和投機心態(tài)。

在瞬息萬變、復雜紛繁的互聯(lián)網(wǎng)江湖，“實用”、“投機”不是貶義詞，而是行之有效的生存之道。

網(wǎng)易的心態(tài)是：有錢、有人、有技術(shù)、有平臺、有流量，看什么有“錢途”就搞一下，放在“其它”這個筐里。成功了可以再造一個網(wǎng)易，失敗了也不傷元氣。

近些年，“電商”這個筐里被寄予厚望的業(yè)務(wù)有三項，被稱為“三大潛水艇業(yè)務(wù)”。

第一艘潛艇是紅極一時的互聯(lián)網(wǎng)彩票，但這項業(yè)務(wù)已被叫停，何時恢復、如何監(jiān)管還是未知數(shù)。這艘潛艇只能繼續(xù)“潛著”。

第二艘是貴金屬交易。網(wǎng)易將之視為切入互聯(lián)網(wǎng)金融的突破口。螞蟻金服占領(lǐng)第三方支付制高點、京東從供應鏈金融切入、陸金所攻克高端理財，網(wǎng)易則想先搶下貴金屬交易這塊業(yè)務(wù)，在這個立足點站穩(wěn)腳跟之后，再橫向、縱向地向整個互聯(lián)網(wǎng)金融市場延伸擴展。

橫向：擴展可擴充交易品種。從現(xiàn)貨到期貨、期權(quán)交易，從貴金屬到石油等大宗商品。

縱向：為用戶提供豐富的家庭理財產(chǎn)品，形成互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈。

但是，貴金屬交易的復雜程度在第三方支付、供應鏈金融之上，而且已被中行、工商、建行等幾大銀行壟斷。網(wǎng)易想虎口奪食并非易事。

第三艘是跨境電商業(yè)務(wù)。網(wǎng)易吸取了百度、騰訊、聚美優(yōu)品的經(jīng)驗教訓，采取獨特的“自營跨境B2C”模式。首先是避開天貓、京東的鋒芒，形自己的獨特賣點。天貓采取與第三方國際商家合作，京東全球購是半自營半平臺模式。網(wǎng)易考拉則是純自營，理論上可徹底杜絕假貨。其次，考拉在品類上不追求大而全，而是專攻爆款。

考拉海購有海外直郵服務(wù)，但最吸引人的是保稅倉發(fā)貨。沒出過國或者極少出國的國人，能想到在海外買的東西屈指可數(shù)：美妝、母嬰、箱包、數(shù)碼、個護……與其讓用戶在網(wǎng)上挑花了眼，等上半個月才收到貨，不如把國人常買的商品囤在北、上、廣附近的保稅倉庫里，見訂單就開始走進口流程，能不快嗎？

2015年1月開始公測，僅僅幾個月丁磊就找到了感覺。在5月14日一季報發(fā)布后的電話會議上，丁磊放言：“過去十五年里網(wǎng)易在信息服務(wù)、信息消費方面已經(jīng)做到非常好，希望下一階段在商品消費方面能夠為用戶提供更好的服務(wù)。我們非常有信心，考拉海購能做到中國前三，即做到電商業(yè)務(wù)的前三?！?/p>

為達到這一目標，網(wǎng)易對考拉海購的投入沒有上限。

但電商涉及實物商品及線下服務(wù)，其復雜程度遠遠超過廣告、游戲、增值服務(wù)，可能出現(xiàn)紕漏的環(huán)節(jié)數(shù)不勝數(shù)，消費者已經(jīng)被天貓、京東“慣壞”了，網(wǎng)易以前沒“頭拱地”伺候過人?？祭鸩酵昝?，但畢竟“年份”太短，如果操之過急有可能成為下一個聚美優(yōu)品。

再者，考拉若成功，阿里、京東甚至騰訊、百度都有可能把它的成功經(jīng)驗拿來借鑒。

有了前兩次的成功經(jīng)驗，網(wǎng)易第三次向電商轉(zhuǎn)型成功的概率非常大，但面臨的艱難險阻非常多，“中國前三”還只是夢想。