明天，也就是3月21日港股盤后，騰訊將發(fā)布2018年 Q4 季度報告與2018全年的年度報告——對于騰訊來說，這是一個頗為重要的時間節(jié)點。

這是騰訊于去年9月30日宣布重大組織架構調整后發(fā)布的第一份年報，Q4也是騰訊在完成架構調整后的首個季度報告期，新的組織架構究竟給騰訊帶來了什么樣的改變，Q4 季報是首份成績單。

與這個報告期同時發(fā)生的還有騰訊股價的反彈。去年10月30日，騰訊股價盤中觸及251.4港元的低點（為自2017年5月以來最低），隨即股價開始逐漸回升。截止3月19日收盤時，騰訊報收370港元，在僅僅4個多月的時間里，漲幅達到47.2%。

從10月以來，摩根大通、高盛、麥格里等國際投行機構均給予騰訊“買入”評級，目標價最高達到532元。

而對于這個報告期內的成績，市場預期是這樣的——據《華爾街日報》報道，接受FactSet調查的分析師預計，騰訊2018 Q4凈利潤將為185億元，較上年同期下滑11.1%；營收將達835億元，同比增長25.8%——若最終結果符合市場預期，這無疑將成為騰訊近年來增速最差的一份季報，騰訊上一次凈利潤下滑，還是在2005年。

在騰訊從To C的舒適區(qū)中走出的路途中，轉型之痛無法避免，那么對于這份年報，應當重點關注哪些部分？

游戲何去何從？

騰訊的營收主要由增值服務（包括“網絡游戲”和“社交網絡”）、網絡廣告（包括“媒體廣告”和“社交及其它廣告”）及其他（主要包括支付相關服務和云服務）三個部分組成，其中，增值服務一直以來都是騰訊的“頂梁柱”業(yè)務，為其貢獻大半營收。

增值服務的地位在逐漸動搖，占總營收的比重從2015年的78%下降至2018 Q3的55%。其中更為明顯的信號是，在2018 Q3，騰訊的游戲收入整體同比下降4%，是騰訊網絡游戲收入近兩年來第一次出現(xiàn)負增長。

一大好消息是，2018年12月29日，凍結了九個月之久的游戲版號終于恢復開放，到今天為止，陸續(xù)發(fā)放了九批、共計819個游戲版號。其中，騰訊有七款游戲獲批，包括四款自主開發(fā)的游戲和三款從其他公司獲得授權的游戲。版號開放后，騰訊股價也是一路上升。

但美國富瑞金融集團(Jefferies)股票分析師Karen Chan在一份研究報告中稱，今年中國監(jiān)管機構可能批準2000~3000款游戲。在凍結審批前，每年獲批的游戲數(shù)量約為8000~10000款。

此前，在9月末的架構調整中，騰訊將互動娛樂事業(yè)群（IEG）中除了游戲業(yè)務以外的網絡文學、動漫、影視和電競業(yè)務全部剝離歸入新組建的平臺與內容事業(yè)群（PCG），即，騰訊的游戲業(yè)務被完全獨立出來。

盡管大家都已接受了“騰訊不是游戲公司”的事實，但沒人能否認，游戲業(yè)務對騰訊來說仍舊“牽一發(fā)而動全身”。

云計算和廣告，繼續(xù)風光？

以云服務為首的“其他業(yè)務”也將成為重要看點。和持續(xù)低迷的游戲業(yè)務不同，騰訊的“其他業(yè)務”在過去幾個季度中增長強勁。

2018 Q3，“其他業(yè)務”的收入同比增長69%至203億元，騰訊在這份財報中表示，云服務收入同比增長逾一倍，本年度首三季的收入超過60億元人民幣，這是騰訊第一次在財報中單獨披露云服務的收入。

此外，關于騰訊的廣告業(yè)務，則要重點關注“社交廣告”部分。

Q3 財報中，網絡廣告業(yè)務同比增長47%至162.5億元，社交及其他廣告增速為61%，在廣告總收入中占比重回69%，即微信朋友圈和小程序廣告的增長迅猛。

在9月末的大調整中，騰訊將媒體廣告與社交廣告統(tǒng)一到一起，渴望增強各廣告業(yè)務的協(xié)同性——新成立廣告營銷服務線，歸屬于企業(yè)發(fā)展事業(yè)群（CDG），由原社交與效果廣告部與原網絡媒體事業(yè)群廣告線組合而成，將集成騰訊的社交、視頻、資訊等廣告資源。將廣告統(tǒng)一交給劉熾平、歸于CDG旗下，也成為騰訊在B端業(yè)務上的新砝碼。

劉熾平

據廣發(fā)證券研報，騰訊“中長期增長在于B端”，小程序能夠連接產業(yè)、加速B端生態(tài)，促進廣告、支付、云增長。市場亦期待，騰訊會在這份年報中對小程序進行重點披露。

騰訊這艘巨輪在朝“To B”的轉彎過程中難免遇上暗流與礁石，而艱難轉型的成果究竟如何，2018年報將成為第一份答卷。