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好爸爸，還是壞爸爸？

前后1年時(shí)間，羅永浩和他的錘子科技在有意無意間把中國最頂尖的三家互聯(lián)網(wǎng)公司的“好爸爸”部門，逐個(gè)攪了一遍。

“阿里投資部差點(diǎn)害死錘子手機(jī)！”

2017年8月10日，錘子科技宣布完成10億元融資的當(dāng)天，其早期投資人鄭剛炮轟了1年前阿里與錘子之間那次不愉快股權(quán)質(zhì)押交易，盡管中間存在諸多疑問，但在媒體的發(fā)酵下關(guān)于過去這些年來阿里與美團(tuán)、蘑菇街以及一眾被投公司間諸多不愉快像陳谷子爛芝麻一樣被悉數(shù)倒出——輿論將阿里式投資逼向了風(fēng)口浪尖。

不過在10億元融資到位后僅僅過去1年，今時(shí)今日羅永浩的錘子科技正面臨著一場前所有未有，甚至可能是最后一次危機(jī)——這一幕似乎為阿里投資部自證了2016年不投羅永浩似乎在今天看來是個(gè)頗有遠(yuǎn)見的選擇，但阿里式投資的這個(gè)“壞爸爸”標(biāo)簽卻怎么也甩不掉。

“如果騰訊投資部不想談合作，而是想一起打打麻將，吃個(gè)雞，學(xué)個(gè)貓叫，看個(gè)電影什么的，那我向騰訊道歉?！?/p>

2018年9月11日，羅永浩炮轟騰訊投資并購部，原因僅僅是其否認(rèn)了羅永浩宣稱騰訊有意要投資“子彈短信”的這個(gè)說法而丟了面子。不知道是不是巧合，繼點(diǎn)燃“阿里式投資”的說法后，2018年伴隨著與字節(jié)跳動(dòng)交惡的大背景下，騰訊投資部接替阿里投資部儼然成了輿論攻擊的新目標(biāo)：2018年最新Q3季度利潤中占比高達(dá)37.55%的投資收益，使騰訊投資業(yè)務(wù)成了外界過去一年唱衰和攻擊騰訊的核心要點(diǎn)——依靠財(cái)技獲利，功利和短視且缺乏創(chuàng)新能力的公司。

特別是2018年5月23日，科技自媒體“差評”完成由騰訊TOPIC基金領(lǐng)投的3000萬元A輪融資后，隨即爆出的洗稿事件直接將此前業(yè)界對騰訊投資的質(zhì)疑變成了一場對騰訊公司價(jià)值觀的聲討。最終，在一則協(xié)商退股的官方聲明后，事件才算草草收場。騰訊也被罵成了“壞爸爸”。

“雷軍，你投資王自如的那筆錢，到現(xiàn)在還在發(fā)揮作用，真值！”

2018年5月7日，當(dāng)ZEALER創(chuàng)始人王自如與羅永浩的論戰(zhàn)進(jìn)入第四個(gè)年頭，并隨著堅(jiān)果R1的評測而矛盾激化時(shí)，老羅把兩人矛盾指向了王自如的天使投資人——雷軍。盡管Zealer的天使輪并非源自小米投資部而是來自順為資本，但由于錘子跟小米之間的同行競爭關(guān)系，且又因?yàn)轫槥榛鸷托∶淄瑢倮总妱?chuàng)辦企業(yè)的背景下，此種陰謀論的說法讓雷軍感到一些尷尬。

2018年7月9日隨著一聲鑼響，小米成功登陸香港主板完成上市大業(yè)，可謂功德圓滿。但開盤即破發(fā)，伴隨國內(nèi)手機(jī)市場的疲軟表現(xiàn)，以及來自華為的競爭使其股價(jià)一路下跌，讓小米和雷軍都一直開心不起來。反倒是小米投資部，在其戰(zhàn)略主導(dǎo)下以資本布局構(gòu)建的龐大IOT生態(tài)鏈，成了當(dāng)前小米財(cái)報(bào)中唯一搶眼的明星。但近來小米投資在傳聞中也存有“毒藥”之說，且這種說法在隨著小米生態(tài)鏈的影響力逐步國際化而呈正比上升。小米，也不是個(gè)好爸爸嗎？

隨著百度戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后資本和業(yè)務(wù)重心全面圍繞人工智能、云計(jì)算和自動(dòng)駕駛技術(shù)進(jìn)而脫離賽道掉隊(duì)，加之大量順為系項(xiàng)目與小米投資部布局的生態(tài)鏈企業(yè)在上市后全部浮出水面并逐個(gè)進(jìn)入二級市場，使得當(dāng)前中國頂級互聯(lián)網(wǎng)公司在戰(zhàn)略投資領(lǐng)域發(fā)生了新的變數(shù)——進(jìn)入了ATM時(shí)代。

什么是戰(zhàn)略投資？

戰(zhàn)略意味著執(zhí)行，投資勢必意味著最終獲利。ATM字面上的意思并不能表明他們會(huì)把自己當(dāng)作一臺(tái)被投公司的取款機(jī)——相反，象征政策扶持的蘿卜與監(jiān)管控制或是壓榨的大棒，才是他們區(qū)隔與普通VC和PE基金最本質(zhì)的不同點(diǎn)。

從2008年至今，在三種不同價(jià)值觀和企業(yè)發(fā)展路線的驅(qū)動(dòng)下，蔡崇信、劉熾平和劉德依據(jù)個(gè)人風(fēng)格與企業(yè)發(fā)展路線分別構(gòu)建了有關(guān)資本回報(bào)、戰(zhàn)略執(zhí)行與企業(yè)控制力層面的三套戰(zhàn)投方案，只不過作為躲在馬云、馬化騰和雷軍閃光燈背后“試圖用最低代價(jià)確保勝利”的三位軍師，他們的悲喜故事盡在幕后。

直到羅永浩的突然出現(xiàn)，讓過去1年多以來圍繞三家公司投資部的重重非議與猜測徹底放大，而上述三家公司總管最高戰(zhàn)略的上層建筑即便有百般的不情愿，眼下也不得不直面這些關(guān)于壞爸爸們的非議。

什么樣的投資策略才是不變的真理?

被投公司與大集團(tuán)的關(guān)系究竟是怎樣的？

誰是中國互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)投之王？

歷經(jīng)數(shù)十天復(fù)盤與調(diào)查ATM投資部的真相，追溯背后動(dòng)機(jī)與戰(zhàn)投原點(diǎn)時(shí)“朱思碼記”悄然發(fā)現(xiàn)：

或許因?yàn)榻咏藱?quán)力之巔，才讓一些人錯(cuò)誤的以為他們真的擁有了權(quán)力。

因此，我們需要把這種錯(cuò)覺扼殺在萌芽中。

一、阿里巴巴，只要結(jié)果

2014年4月，阿里巴巴集團(tuán)投資部悄然間發(fā)生了一場驚天動(dòng)地的變化：原架構(gòu)上隸屬于全稱為“阿里巴巴集團(tuán)戰(zhàn)略投資和發(fā)展部”的“阿里資本”被取消，阿里對外投資業(yè)務(wù)僅保留戰(zhàn)略投資。

這場變數(shù)標(biāo)志著在投資領(lǐng)域自2008年開始?xì)v經(jīng)6年摸爬滾打后，全面轉(zhuǎn)向?yàn)橹粚Π⒗锇桶图瘓F(tuán)核心業(yè)務(wù)服務(wù)的戰(zhàn)略投資，阿里資本從此退出了歷史舞臺(tái)。推動(dòng)這次架構(gòu)調(diào)整的決策者，是主導(dǎo)戰(zhàn)略與投資的阿里巴巴創(chuàng)始2號(hào)人物——蔡崇信。

（蔡崇信）

事情的起因，需要從3年前的2011年說起。

2011年中后旬的一天，時(shí)任淘寶聚劃算負(fù)責(zé)人的閻利珉（慧空）向美團(tuán)網(wǎng)CEO王興發(fā)出了來杭州議事合作的邀請。截止當(dāng)年7月，美團(tuán)已經(jīng)獲得來自阿里資本的兩輪融資，包括阿里中供鐵軍的靈魂人物——干嘉偉也于當(dāng)年11月加入了美團(tuán)任COO。從彼時(shí)至2014年前后，阿里的戰(zhàn)略布局圖中，美團(tuán)和聚劃算像兄弟一樣并列于阿里巴巴的團(tuán)購業(yè)務(wù)線上。

可實(shí)際上，在彼時(shí)千團(tuán)大戰(zhàn)犬牙交錯(cuò)的關(guān)系網(wǎng)中，兩家卻是標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)的競爭對手。

誕生于2010年的聚劃算，是中國電商史上——拼團(tuán)+特賣模式無可爭議的鼻祖。在它誕生前，阿里內(nèi)部共有8個(gè)team同時(shí)賽馬參與爭奪內(nèi)部代號(hào)“淘寶團(tuán)購”的產(chǎn)品項(xiàng)目，但最終跟核心電商業(yè)務(wù)八桿子打不著一塊兒的前阿里軟件部門——負(fù)責(zé)淘江湖、旺旺業(yè)務(wù)的慧空團(tuán)隊(duì)殺出了重圍。至今，做出聚劃算的慧空仍然被業(yè)界公認(rèn)為是阿里巴巴歷史上最優(yōu)秀的產(chǎn)品經(jīng)理且沒有之一。

美團(tuán)和聚劃算的這次合作本應(yīng)配上“兄弟同心，其利斷金”的辭藻，但王興卻在與慧空見面的第一時(shí)間就把話徹底說死了。來自前聚劃算早期團(tuán)隊(duì)的一位朋友描述了當(dāng)時(shí)的場面：

“王興當(dāng)著面把兩只腳放在桌子上，開口就指著慧空的鼻子問：你覺得京東會(huì)上天貓嗎？他的邏輯也很簡單，阿里開始投資美團(tuán)就是動(dòng)機(jī)不純，因?yàn)槭窍仁樟怂龈蓛鹤尤缓笥峙捎H兒子來打他，既然阿里也要做團(tuán)購，那就干脆退股別收美團(tuán)做干兒子，現(xiàn)在聚劃算跑來跟美團(tuán)談合作就是偽君子”

關(guān)于美團(tuán)與阿里決裂的種種猜疑和說法中，有一個(gè)被長期忽視但真實(shí)存在的情況：阿里資本于2010年中旬美團(tuán)A輪時(shí)便先行搶點(diǎn)，但隨后阿里又在2011年將旗下原本專注于電商拼團(tuán)的聚劃算劃入了本地生活的團(tuán)購業(yè)務(wù)賽道，開始向美團(tuán)、拉手、窩窩、高朋、滿座等團(tuán)購網(wǎng)站發(fā)起競爭。后據(jù)“朱思碼記”從多方核實(shí)、考證后了解到，王興與阿里決裂的起始原因正是因?yàn)榫蹌澦闩c美團(tuán)在千團(tuán)大戰(zhàn)期間的競爭。

“屈田是當(dāng)時(shí)這個(gè)案子的負(fù)責(zé)人，在剛拿下美團(tuán)的時(shí)候兩家關(guān)系可好了，‘阿甘’雖然不是送去的，但總歸也算是一種支持的態(tài)度。王興本人從一開始就是不接受‘戰(zhàn)略投資’的態(tài)度，所以既然我們是財(cái)務(wù)投資身份進(jìn)去的，按王興的意思就是不要在戰(zhàn)略上和管理上對他有限制，畢竟等他們起來了資方有錢賺就好，但另一方面你可以注意到在2015年前阿里核心業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局圖里：本地生活和團(tuán)購業(yè)務(wù)都有美團(tuán)的名字，財(cái)務(wù)投資和戰(zhàn)略投資本身就是一對矛盾的關(guān)系”

來自前阿里資本的一位朋友告訴朱思碼記，當(dāng)蔡崇信于2014年宣布取消阿里資本架構(gòu)而全盤轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資時(shí)，對內(nèi)的解釋有兩個(gè)：

第一種說法：認(rèn)為彼時(shí)即將完成史上最大規(guī)模IPO的阿里巴巴，如果還是靠財(cái)務(wù)投資在報(bào)表上添加每年幾億美元的投資收益實(shí)際沒有太多意義，投資部必須要有企業(yè)思維，因此未來所有的投資都要圍繞阿里自己的業(yè)務(wù)展開。

第二種說法：阿里資本對原本不愿意接受戰(zhàn)略投資的美團(tuán)采取了財(cái)務(wù)投資，卻在投資美團(tuán)4年后由于失去控制權(quán)而打亂了此前原本制定的既定戰(zhàn)略，阿里投資部在走過這段彎路后引以為戒，蔡崇信決心全盤轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資。（參考2014-2018年間阿里本地生活賽道的一系列動(dòng)作：強(qiáng)推淘點(diǎn)點(diǎn)，蔡崇信親自掛帥復(fù)活口碑網(wǎng)，戰(zhàn)略投資到并購吃掉餓了么，聯(lián)合超市便利店，投資閃電購1小時(shí)達(dá)業(yè)務(wù)，推出盒馬鮮生等等都是在戰(zhàn)略上補(bǔ)救并消除在失去美團(tuán)后帶來的負(fù)面影響。）

“Joe蔡是一個(gè)把事情想的特別明白的人，他做事情的嚴(yán)謹(jǐn)可能跟他早年做律師有關(guān)系，有一次我觀察到他看亞馬遜財(cái)報(bào)的時(shí)候是一個(gè)字、一個(gè)字看的，而不是通常我們習(xí)慣性直接先翻到利潤表一頁。他的邏輯是ABCDEF你必須告訴我A和F之間的關(guān)系，如果BCDE連不起來，盡職調(diào)查就沒辦法過他這關(guān)，如果你想用意識(shí)流的故事打動(dòng)他，可能他會(huì)把你開掉或者拒掉你，因?yàn)樗X得你這樣的人做不了投資、或者不適合創(chuàng)業(yè)?！?/p>

顯然歷史是不能假設(shè)的，但我們可以推演一下如果阿里把聚劃算并給美團(tuán)，如同騰訊于2014年解散電商公司并給京東后成為其第一大股東、將原soso團(tuán)隊(duì)并給搜狗的劇情那樣，伴隨當(dāng)時(shí)持股15%的基礎(chǔ)上然后再對接下來的三輪繼續(xù)增持，即便是王興不愿意，阿里也已經(jīng)成了名義上的第一大股東。如果真的是按照這個(gè)進(jìn)程推進(jìn)的話，或許今天中國本地生活的賽道格局將完全顛覆。但今天，阿里這邊則是由餓了么替換了美團(tuán)的角色。

而據(jù)餓了么一位早期管理層成員向“朱思碼記”透露，張旭豪本人和餓了么內(nèi)部從一開始就更傾向于騰訊陣營，這尤其表現(xiàn)在2016年前餓了么對外公開的7輪融資中有4輪的資方都來自騰訊和騰訊系被投企業(yè)，且在沒有美團(tuán)可選的情況下，騰訊彼時(shí)或許只能選擇繼續(xù)增持賽道中排名第二的餓了么。但隨著美團(tuán)和福斯點(diǎn)評突然合并后的倒戈，餓了么料想的劇情在轉(zhuǎn)瞬間的急轉(zhuǎn)直下，于是在走投無路且即將彈盡糧絕的情況下不得不接受已經(jīng)吃過美團(tuán)教訓(xùn)改組后的阿里投資部。即便是蔡崇信所給出的估值和條款強(qiáng)勢到讓張旭豪跳起來拍桌子（引自-《財(cái)經(jīng)》雜志原文），以及業(yè)界關(guān)于“阿里式投資”的名聲有多么“顯赫”，餓了么也別無選擇只能接受。

“JOE蔡今天是新口碑董事長的原因是歷史問題，當(dāng)年我們從李治國這里收了口碑，所以董事局這里自然要掛JOE蔡的名字，但他本人是不可能介入日常管理。同理，阿里被投公司必然是只能投資部的人進(jìn)入他們的董事會(huì)，、基本常識(shí)是一旦允許業(yè)務(wù)部門的人進(jìn)被投公司管理層，你可以想象一下這公司會(huì)被弄亂成什么樣子。如果公司自己的業(yè)務(wù)到那個(gè)時(shí)候都要為投資公司的部門服務(wù)了，還能做什么？但我相信張旭豪肯定體會(huì)到JOE蔡的強(qiáng)勢了，經(jīng)歷了美團(tuán)那次以后他把所有事情都想明白了，那就是戰(zhàn)略投資的真諦就應(yīng)該是一種為我做服務(wù)的甲方心態(tài)，畢竟需要?jiǎng)佑脩?zhàn)投部出手的原因基本都是公司自己實(shí)在做不了的業(yè)務(wù)，而被投公司的角色在阿里的思路中應(yīng)該就是替我完成目標(biāo)?！?/p>

北京時(shí)間2018年12月6日晚，蘑菇街（美麗聯(lián)合集團(tuán)）正式在紐交所掛牌上市，證券代碼“MOGU“。當(dāng)蘑菇街歷時(shí)8年修成正果的新聞傳回國內(nèi)時(shí)，一個(gè)無法回避的歷史問題便是阿里投資部當(dāng)年與蘑菇街的那段恩怨。

“蘑菇街這個(gè)案子是樓軍和老謝（謝世煌）負(fù)責(zé)的，甲虎（李甲虎）在之前也推過一次，內(nèi)部開始的當(dāng)時(shí)說法是：一個(gè)導(dǎo)購網(wǎng)站有什么好投的？但是很快我們看到蘑菇街起來了，后來騰訊投的美麗說也出來了，內(nèi)部又重新討論的時(shí)候樓軍提出了一個(gè)觀點(diǎn)：如果用戶在他們手里，天貓、淘寶是貨架的話，接給京東是不是也存在可能？如果有這個(gè)可能性，那么我們有必要去控制一把，起因就是這樣的。”

來自阿里投資部的一位朋友向“朱思碼記”介紹稱，2013年中后旬阿里ALL-IN無線前夕，淘寶網(wǎng)貨架化的問題已經(jīng)十分嚴(yán)重，尤其此時(shí)阿里和百度大戰(zhàn)結(jié)束后，外部流量入口落入導(dǎo)購、返利和淘客網(wǎng)站，以及移動(dòng)端的微信入口，而當(dāng)淘寶的流量入口不可控，一旦貨架化的淘寶網(wǎng)將變成一個(gè)成交轉(zhuǎn)化的倉庫存在時(shí)，相當(dāng)于對阿里大盤進(jìn)行釜底抽薪，在彼時(shí)看來異常的兇險(xiǎn)和危機(jī)。

“總共只去了兩次，陳琪當(dāng)時(shí)也愿意接受投資，但其中一個(gè)矛盾出在估值問題上，老謝的意思就是既然是我們阿里出來的，所以理應(yīng)給我們打個(gè)折，但這個(gè)問題上陳琪肯定不那么認(rèn)為，最后就沒談攏。

當(dāng)然我相信壓價(jià)格不是全部的問題，畢竟所有的買賣都會(huì)涉及壓價(jià)格，至今沒有一家投資公司的成功案例是因?yàn)楫?dāng)年壓價(jià)打了八折，然后退出血賺了一筆，都是由于在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間，投了恰當(dāng)?shù)娜?，所以我相信陳琪回來以后的其他條約可能也是談崩了的另一個(gè)原因”。

關(guān)于阿里投資與蘑菇街談判破裂的更多細(xì)節(jié)，另據(jù)一位接近蘑菇街高層的朋友向朱思碼記透露，“事情與當(dāng)時(shí)阿里中高層過度封閉的對待有關(guān)”。

2013年7月31日，阿里巴巴和騰訊互相對外宣布封殺對方于微信平臺(tái)上的第三方應(yīng)用服務(wù)功能，正式拉開了阿里重拳打擊外鏈的序幕。而巧合的是蘑菇街與阿里投資部的談判也正是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)前后發(fā)生，使得兩件并沒有太多關(guān)聯(lián)的事情疊加后成了：阿里投資不成報(bào)復(fù)脅迫蘑菇街的新聞。無獨(dú)有偶的是，2018年4月至IPO前夕拼多多亦曾有多次短暫發(fā)生外鏈?zhǔn)У那闆r，而上述情況也曾被解讀為：騰訊投資部以流量為籌碼脅迫拼多多，以此達(dá)到其進(jìn)一步增持的目的。

但不可否認(rèn)的是隨著蘑菇街與美麗說的合并，騰訊的增持，使蘑菇街與阿里巴巴之間的關(guān)系在AT交手的背景下徹底失去了合作的可能。盡管阿里方面采取了有效的反制措施，但當(dāng)年阿里投資部所設(shè)想的情況，的的確確在今天已經(jīng)發(fā)生了——2018年1月4日，美麗聯(lián)合與京東集團(tuán)成立合資公司。

正當(dāng)蔡崇信完成投資策略轉(zhuǎn)型的第三年，沒人想到羅永浩挑起了話題。

2017年8月12日，錘子手機(jī)完成了新一輪10億元融資后，紫輝創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人鄭剛在朋友圈炮轟阿里投資部于2016年6月-10月間，在錘子股權(quán)質(zhì)押后遲遲未打款，且最終不了了之行徑。毫無疑問，在常人眼里簽署完投資意向協(xié)議后未履約是違背了契約精神的行為，但從投行視角復(fù)盤此次事件，有以下幾個(gè)疑點(diǎn)：

拋開阿里投資部的背景不談，投資意向協(xié)議簽署完未履約打款的行為在中國創(chuàng)投圈是否屬于常態(tài)？

在阿里方面對錘子的盡職調(diào)查過程中，錘子手機(jī)是否存在隱瞞不實(shí)的問題？時(shí)隔一年融資完成后的突然發(fā)難，是否出于擔(dān)心彼時(shí)如若錘子沒有與阿里方面簽署保密聲明而遭到阿里投資部公開其盡職調(diào)查結(jié)果，進(jìn)而影響其下一輪的融資呢？

拋開上述兩點(diǎn)，羅永浩本人和錘子科技是否值得阿里集團(tuán)戰(zhàn)略投資？

面對上述幾個(gè)疑點(diǎn)，國內(nèi)某頂級投資機(jī)構(gòu)的一位董事向“朱思碼記”分享了自己的經(jīng)歷：

“我相信一個(gè)巴掌拍不響，圈子里所有簽完TS協(xié)議還跳單的事情必然是事出有因，我自己也做了十幾年投資了，也有過2次跳單的經(jīng)歷，為什么？確實(shí)有一次是沖動(dòng)之后因?yàn)槲覀€(gè)人原因反悔了，還有一次是因?yàn)楸M職調(diào)查結(jié)束看到的內(nèi)容跟他之前跟我說的不是一個(gè)事情。跳單的時(shí)候我自己也非常痛苦，沒開過員工的老板不是好老板，沒跳單的投資人真的就是好人么？

那天下午我當(dāng)著面把他公司盡職調(diào)查的報(bào)告一頁頁講給他看，告訴他為什么我不投你，不過他倒是不像羅永浩那樣，他反而告訴我：你講的很對。

如果為了一個(gè)面子，對項(xiàng)目睜一只眼閉一只眼，其實(shí)對我也沒有什么影響，資方的錢也不是我個(gè)人的，但是人家信任的是我們這家機(jī)構(gòu)，公司也是信任這個(gè)部門才把錢交給你去做投資的。投資人需要做的是想清楚應(yīng)該做的，而不是只做自己想做的。

為了保全面子而犧牲集體，或者別人的利益，我覺得這樣的人可笑，而且很可憐，我認(rèn)為一個(gè)沒有里子的人連談面子的資格都沒有。”

雖然錘子和阿里的買賣沒能成功，但不可否認(rèn)關(guān)于“阿里式投資“的說法卻成功引起業(yè)界的負(fù)面評價(jià)和來自被投公司的抱怨，特別還是當(dāng)其在對位投資風(fēng)格較為溫和、被投公司擁有更多自由空間，以及素以“半條交給合作伙伴”著稱的騰訊投資部時(shí)，這種反差更較鮮明。如果總結(jié)當(dāng)前阿里對外投資風(fēng)格中，有三個(gè)問題被人所詬病最深：

對被投公司的KPI壓力

極強(qiáng)的控制欲，涉及包括重大決策一票否決權(quán)，下一輪融資否決權(quán)，以及持股比例占有的絕對優(yōu)勢。

阿里巴巴在被投公司董事會(huì)中強(qiáng)勢的話語權(quán)，會(huì)對實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)行干涉。

面對第一個(gè)問題，來自一家阿里D輪被投企業(yè)的副總裁向“朱思碼記”介紹了關(guān)于兩家合作對接時(shí)的一些細(xì)節(jié)：

阿里方面的業(yè)務(wù)部門總負(fù)責(zé)人會(huì)在投資部門牽線后先期和目標(biāo)公司對接，然后由其業(yè)務(wù)部門內(nèi)部先提出關(guān)于雙方合作點(diǎn)和對方公司的價(jià)值所在，最后提出全套對被投企業(yè)的業(yè)務(wù)支持方案，最后業(yè)務(wù)部門與被投公司簽定雙向KPI協(xié)議，即業(yè)務(wù)部門必須完成相應(yīng)考核要求的支持，同時(shí)被投公司再在此基礎(chǔ)上完成相應(yīng)業(yè)績目標(biāo)。

根據(jù)現(xiàn)任阿里投資部的一位朋友介紹稱，蔡崇信在內(nèi)部的說法是只有貫徹這樣由阿里業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人帶頭推進(jìn)的模式才叫“對我們戰(zhàn)略有價(jià)值的投資”，但事實(shí)上就隨機(jī)抽樣尋訪、調(diào)查時(shí)發(fā)現(xiàn)絕大部分的阿里的小二和被投公司員工并沒有看懂戰(zhàn)略投資部門這樣做的意義，相反他們看到更多只是雙向KPI落下來了，對小二和被投公司施加了涉及自身相關(guān)利益的壓力。

面對第二個(gè)問題，前阿里資本的一位朋友向“朱思碼記”介紹了關(guān)于阿里投資部的一票否決權(quán)問題：

“一票否決權(quán)（veto right）這個(gè)東西其實(shí)一般VC也都會(huì)有，只是阿里會(huì)要的“下一輪融資否決權(quán)”會(huì)不同一些，畢竟之前有美團(tuán)那個(gè)案子放在那里，核心還是要先吃定你了，賽道里第一拿不下就搶第二，第二不聽話就搞定第三，對于沒有控制權(quán)的投資都是不感興趣的，其次阿里在被投公司的董事會(huì)的話語權(quán)來自于投資部，主要作用并不是去下命令，而是去把控業(yè)務(wù)部門對接時(shí)候的平衡，曾經(jīng)有一陣子我們甚至把雨嫣（張宇）接進(jìn)來，為的就是共同負(fù)責(zé)處理業(yè)務(wù)線和被投企業(yè)的關(guān)系，所以阿里占大股也正常的，畢竟戰(zhàn)略投資都是會(huì)有真真正正的資源給到你，并不只是給錢那么簡單，基于這種關(guān)系下多占點(diǎn)股我覺得也沒那么過分了?！?/p>

可如果繼美團(tuán)之后，再有被投公司試圖反抗阿里的控制，甚至不惜采取極端，甚至同歸于盡的方式時(shí)，阿里又該怎么處理呢？

“這里我需要再強(qiáng)調(diào)一下戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資的區(qū)別，財(cái)務(wù)投資是可以有自由發(fā)揮空間，戰(zhàn)投就是賽道在哪里，如果騰訊拿下第1，我們必須拿下2或3甚至是都拿下。反抗？如果被投公司違抗戰(zhàn)投的本意要作死，那不如通過其他手段加速它的死亡，然后把第三名提上來，而且如果創(chuàng)始人不敬業(yè)的話，甚至可以把他送進(jìn)監(jiān)獄讓他牢底坐穿都不是問題。在這個(gè)問題上，張旭豪就相當(dāng)聰明了?！?/p>

令人感到巧合的是，就在本文涉及被投企業(yè)反抗控制權(quán)問題的訪談間隙，一條關(guān)于阿里被投公司——OFO創(chuàng)始人戴威被北京海淀區(qū)人民法院限制消費(fèi)令的新聞，和OFO退還押金發(fā)生擠兌的新聞傳遍全網(wǎng)。與此同時(shí)馬化騰在朋友圈將OFO的潰敗原因直指本輪訪談中所提到的veto right問題。

事實(shí)上OFO崩盤后其所有股東都成了戴威團(tuán)隊(duì)的受害者，但正如上文所提到的那樣，螞蟻金服投資部主導(dǎo)投資的哈羅單車迅速補(bǔ)位了OFO的空缺，近期又上線了一年來滴滴出行飽受攻擊的順風(fēng)車功能，甚至是在分割OFO剩余資產(chǎn)的問題上阿里投資部也是方方面面占盡上風(fēng)。

由此可見，在這輪單車大戰(zhàn)阿里方面并沒有發(fā)生像當(dāng)年失去美團(tuán)進(jìn)而幾乎丟掉本地生活賽道后那樣的措手不及，因此蔡崇信今天的戰(zhàn)略投資策略在無視外界輿論壓力的情況下，對于維護(hù)阿里利益來說顯然正確的。

“當(dāng)你換位思考站在JOE蔡的這個(gè)位置時(shí)候，面對這些隨便跑到你面前插面旗的文章或者爭議時(shí)，你也會(huì)感到頭疼而不作回應(yīng)，如果一個(gè)人只為了面子那就只適合去做那些為了面子的事情，如果想要做企業(yè)，特別還是想做一家偉大的企業(yè)時(shí)候，就應(yīng)該去做企業(yè)該讓你去做的事情——投資本身就是一個(gè)反人性的事情，有時(shí)候我們要學(xué)會(huì)做壞人，即便這不是我的本意”

那么今天，阿里投資所面臨的最大問題與隱患又將會(huì)是什么？

1. 從最新架構(gòu)上看，隨著阿里資本自2014年除名后，除了代表馬云個(gè)人，由虞鋒主管的云鋒基金，以及代表謝世煌本人意志并由其掌管湖畔山南外，螞蟻金服投資及企業(yè)發(fā)展部在近年來擴(kuò)張速度迅猛，來自老阿里B2B、阿里資本出身的紀(jì)綱團(tuán)隊(duì)在金融、支付領(lǐng)域的主戰(zhàn)場頻繁得手的情況下，也發(fā)生了多次與集團(tuán)投資部謝鷹團(tuán)隊(duì)“爭道”的情況。

另據(jù)“朱思碼記”獨(dú)家獲悉——螞蟻金服在2018年年底已經(jīng)開始秘密籌備一個(gè)規(guī)模為5-10億人民幣的天使基金，并一改過去螞蟻金服只專注中晚期項(xiàng)目的常態(tài)。如此看來，螞蟻投資部未來的出手頻率和涉及領(lǐng)域，以及參與的時(shí)間還將進(jìn)一步提升并擴(kuò)大。

“螞蟻和集團(tuán)從來是兩套體系和風(fēng)格，螞蟻的思路是只要跟金融、支付相關(guān)的，他們就會(huì)去投，如果是電商相關(guān)的，集團(tuán)都會(huì)去投。但是問題是集團(tuán)這邊把電商投的都差不多了，且隨著支付和電商的關(guān)系越來越近，所以在一些項(xiàng)目上就相撞了——譬如無人貨架，于是電商方面的就給了集團(tuán)投資部一個(gè)優(yōu)先投資權(quán)，兩邊現(xiàn)在還是按照行業(yè)分工的，跟誰大誰小沒關(guān)系。爭道的問題，剛剛孫權(quán)（胡曉明）調(diào)來當(dāng)螞蟻總裁以后，情況會(huì)好一些。”

2. 一位接近螞蟻金服、阿里投資部高層的朋友介紹，今天阿里投資部之所以開始選擇在企業(yè)成熟才開始進(jìn)場的核心原因是因?yàn)榘⒗锏障蒂Y本在發(fā)揮著類似軍隊(duì)中尖兵的作用——即通過十八羅漢、前阿里高管所掌管或持股的投資公司先行與目標(biāo)的早期項(xiàng)目先行接觸早期投資。

而此期間他們與集團(tuán)之間信息打通，同時(shí)阿里在這些投資公司中大多又是LP的身份，因此可以保證當(dāng)阿里真正介入這些項(xiàng)目晚期時(shí)可以保證暢通無阻，而未來螞蟻金服通過組建早期基金所扮演的角色也是為了達(dá)到此種目的。

不過這樣布局的所產(chǎn)生的另一個(gè)問題則是大量阿里前員工創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目與嫡系資本之間極有可能是原上級部下關(guān)系或舊相識(shí)，而當(dāng)前員工創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目與集團(tuán)投資發(fā)生利益往來時(shí)容易引發(fā)自下而上的尋租腐敗。（參考文章：創(chuàng)業(yè)墳場）

阿里巴巴資本布局（非官方）

2016年3月，蔡崇信在自己的母?！敶髮W(xué)法學(xué)院接受了師弟師妹的提問時(shí)，首次正面回答了17年前自己放棄瑞典銀瑞達(dá)集團(tuán)70萬美元年薪而加入阿里巴巴這個(gè)冒險(xiǎn)決定時(shí)的真實(shí)想法：

（譯文）我看好當(dāng)時(shí)整個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的前景，也欣賞Jack，所以我最終決定加入這家創(chuàng)業(yè)公司。從投資視角看，放棄當(dāng)時(shí)現(xiàn)有的利益而自高位向低位（耶魯畢業(yè)生與杭州師范大學(xué)畢業(yè)生）加入并幫助一家有前途的中國互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)企業(yè)，如果在未來能產(chǎn)生回報(bào)的話，這個(gè)回報(bào)對于我來說將是無限大的——這就是機(jī)會(huì)成本。

如果換個(gè)角度思考，即便當(dāng)年阿里和馬云最終創(chuàng)業(yè)失敗，擁有漂亮履歷的蔡崇信至少可以選擇后退一步找到一份薪資待遇良好的新工作，其損失的僅僅只是一些價(jià)值不菲的時(shí)間成本；但反觀馬云，除了再來一次破釜沉舟的二次創(chuàng)業(yè)外，幾乎別無出路。結(jié)合蔡崇信個(gè)人經(jīng)歷，及當(dāng)前阿里投資的策略后發(fā)現(xiàn)：立于不敗、穩(wěn)重求勝，是強(qiáng)調(diào)機(jī)會(huì)成本的蔡崇信當(dāng)前投資策略區(qū)別于他人的最大不同點(diǎn)。

“出手的對象都不會(huì)是‘下一個(gè)阿里巴巴’，我們可以不賺錢甚至虧錢，但必須通過這個(gè)項(xiàng)目在別的地方替我們賺到錢，不算小帳但會(huì)算大帳?！?/p>

顯然只有走過彎路，才最能確信當(dāng)初自己想要的是什么。一位前蔡崇信團(tuán)隊(duì)的朋友總結(jié)道。

二、騰訊，不需要如果

2018年5月24日晚間，馬化騰和騰訊官方接連回應(yīng)了TOPIC基金投資差評事件，讓一場從投資引發(fā)成為質(zhì)疑企業(yè)價(jià)值觀和公司使命的風(fēng)波暫告一段落。這也許是自2011年1月24日由劉熾平主導(dǎo)組建50億元人民幣產(chǎn)業(yè)共贏基金以來，對騰訊投資怨氣最高漲的一次。

但這絕不是第一次。

2018年1月，一張名為2017年國內(nèi)文娛產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)TOP20的榜單在業(yè)界悄然流傳，令人感到詫異的是在榜單中騰訊公司居然超越真格基金、IDG、頭頭是道、洪泰基金、紅杉資本、華人文化產(chǎn)業(yè)基金、梅花天使創(chuàng)投及君聯(lián)資本在內(nèi)的一系列國內(nèi)外一線投資機(jī)構(gòu)而名列榜首，其高達(dá)38次的出手次數(shù)近乎等同于排名第二的真格基金+第三名IDG的項(xiàng)目相加之和。

僅憑這張榜單，或許只有對于騰訊公司核心業(yè)務(wù)不了解的人來說，才會(huì)以為騰訊也是一家投資公司吧？

可事實(shí)上，即便是投行同僚對于騰訊投資的疑惑、異議仍不在少數(shù)。來自國內(nèi)某投資機(jī)構(gòu)的一位高層向“朱思碼記”抱怨了一系列關(guān)于騰訊投資種種舉動(dòng)的疑惑與不解：

“我都不好意思說，這么大的公司居然跑到VC排行榜TOP里來了，有的估值高了他們投資那我先不說，可有的項(xiàng)目跟騰訊核心的娛樂、社交、TO B業(yè)務(wù)一點(diǎn)關(guān)系也沒有的他們也要投，而且很多A輪的項(xiàng)目里都有騰訊投資出現(xiàn)，我前陣子看到‘多抓魚’剛拿到騰訊投資，我是很想問下他們集團(tuán)未來的戰(zhàn)略重點(diǎn)是準(zhǔn)備在微信生態(tài)圈里賣書還是怎么？”

過去8年來，騰訊對外投資的項(xiàng)目中有為數(shù)不少是來自業(yè)務(wù)部門主動(dòng)提出并發(fā)起的，不過隨著三輪投資熱潮的結(jié)束，先前由業(yè)務(wù)部門直接發(fā)起的情況在飽受非議的2018年已經(jīng)暫告停止了，但據(jù)騰訊CSIG事業(yè)群的一位朋友向朱思碼記透露：隨著第三次架構(gòu)調(diào)整后重心轉(zhuǎn)向TO B業(yè)務(wù)，騰訊云方面正在籌備一個(gè)規(guī)模不詳?shù)膶ｍ?xiàng)資本。

由此可以預(yù)判圍繞云計(jì)算、人工智能、TO B服務(wù)為核心賽道的第四輪投資熱潮或?qū)⒃?019年重新開啟。

騰訊資本布局（非官方）

不完全統(tǒng)計(jì)2011-2018年騰訊并購?fù)顿Y部三輪投資熱潮代表案例：

2011-2012年共贏基金成立之初：藝龍，獵豹移動(dòng)等；

2013年-2014年本地生活服務(wù)與電商平臺(tái)的戰(zhàn)略搶點(diǎn)：京東、搜狗、滴滴出行、蘑菇街、美團(tuán)點(diǎn)評、餓了么、貓眼、58同城等；

2017年智慧零售、微信生態(tài)圈和小程序：拼多多、每日優(yōu)鮮、唯品會(huì)、快手、好衣庫等。

今天，投資是否成了騰訊的一條業(yè)務(wù)線？

時(shí)間撥回2011年春節(jié)后，騰訊接連在北京、三亞、杭州等城市組織開展了名為“診斷騰訊”的10次診斷會(huì)，到場的高管中就包括日后共贏基金的主導(dǎo)者劉熾平。

劉熾平

追述這些診斷會(huì)的根源，源于2009-2010年間中國互聯(lián)網(wǎng)公司及媒體同僚對騰訊在運(yùn)營戰(zhàn)略上長期奉行侵略性的攻伐策略最終引出包括《狗日的騰訊》一文，以及3Q大戰(zhàn)在內(nèi)的一系列矛盾激化的重大事件。期間，馬化騰曾讓總辦16名高管在紙上寫下題為自己認(rèn)為的“騰訊核心能力”，最終從收集到的21組答案里經(jīng)過提煉后聚焦到了兩個(gè)點(diǎn)上：一個(gè)是流量，另一個(gè)則是資本。

而資本方面，2011年騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金的誕生標(biāo)志其開始以資本為武器，正式進(jìn)入中國互聯(lián)網(wǎng)投資賽道。盡管比阿里資本入場晚了接近3年，但該基金的第一個(gè)項(xiàng)目便是一宗戰(zhàn)略級的大手筆：在并購?fù)顿Y部梁宇鵬的主導(dǎo)下，2011年5月16日騰訊投資8400萬美元持有藝龍網(wǎng)16%股權(quán)，成為其當(dāng)時(shí)的第二大股東，同程藝龍網(wǎng)至今仍然名列象征騰訊戰(zhàn)略級合作伙伴地位的微信錢包“九宮格”中的第一位，且獨(dú)占兩元。

騰訊創(chuàng)始人之一的曾李青曾參與了2005年3月對張小龍所在的廣州博大公司的并購案堪稱騰訊歷史上最成功的一次對外投資。

不過，盡管騰訊投資的當(dāng)頭炮便是以戰(zhàn)略投資作為起始的，但今天我們看到騰訊Q3財(cái)報(bào)中財(cái)務(wù)投資盈利——隸屬于其他收益凈額已經(jīng)高達(dá)87.62億元人民幣，且占總盈利的37.55%。因此無論從財(cái)報(bào)賬面上的投資規(guī)模還是數(shù)量上看，騰訊以財(cái)務(wù)投資為主，少量戰(zhàn)略投資為輔的既定局面毋庸反駁。

盡管阿里巴巴和騰訊兩強(qiáng)爭鋒的領(lǐng)域在今天中國甚至超越了互聯(lián)網(wǎng)所能限定的行業(yè)邊界，但相比純戰(zhàn)略投資為導(dǎo)向的阿里巴巴，騰訊的財(cái)務(wù)投資能多到引發(fā)投資界的不解甚至不滿的原因又是什么？

“不是沒有戰(zhàn)投，只是相比起來純戰(zhàn)投的阿里效率更低一些，騰訊的戰(zhàn)投項(xiàng)目大多都是早前財(cái)務(wù)投資開始然后慢慢自己長起來的，例如拼多多。即便是今天有直接戰(zhàn)投的也不是自己投出來的，而是被對手倒逼出來的：投游戲是因?yàn)槿澜缫簿湍敲磶讉€(gè)像樣的公司，再看投海瀾之家是因?yàn)榘⒗锟彀阎袊牧闶奂瘓F(tuán)和品牌都買光了，所有騰訊的戰(zhàn)投幾乎都是防御性的。

因?yàn)閮杉业娘L(fēng)格跟他們所處的位置有關(guān)系，騰訊長期位于流量上游，這種位置使他們自己其實(shí)很難做一個(gè)生態(tài)，畢竟如果騰訊真的要做成一個(gè)生態(tài)圈，流量下游阿里的只需要把他們自己業(yè)務(wù)上下游的公司都買一遍控制下來就可以了，但騰訊體量再大也不可能用戰(zhàn)投模式把中國所有的行業(yè)的相關(guān)企業(yè)都買一遍，因此他們的投資策略能且只能做大量不同行業(yè)的財(cái)務(wù)投資”

騰訊一家被投公司的CEO向“朱思碼記”坦言，騰訊投資風(fēng)格與阿里和小米相比之下：代表公司意志的目的性幾乎是最弱的，且非常接近于投行。

“我知道去年他們光財(cái)務(wù)投資的利潤就是200億。既然VC和互聯(lián)網(wǎng)都是沒有邊界的，那么為什么不能把這個(gè)事情當(dāng)成一個(gè)買賣？事實(shí)上他們投資部或許自己已經(jīng)把這個(gè)部門當(dāng)作一家投資公司來經(jīng)營了，而且ATM三家都擁有其他機(jī)構(gòu)所不具備的資本實(shí)力，剛好騰訊涉及的業(yè)務(wù)幾乎是中國互聯(lián)網(wǎng)公司里最多的，自然形成了VC思維。

一個(gè)最直觀的感受就是，騰訊投資部甚至可以接受他們的案子被阿里投資。我也問過他們?yōu)槭裁床挥X有被侵犯的感覺，結(jié)果居然告訴我‘友商幫我們被投公司增值了，好事啊?！橇硪环矫妫⒗餂Q不能接受自己的案子被騰訊投資，因?yàn)橥吨熬鸵呀?jīng)把自己強(qiáng)烈的目的寫在條款和估值里了”

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，剛剛過去的2018年中國共有近40家互聯(lián)網(wǎng)公司上市，其中有13家隸屬于騰訊被投資公司，占比1/3，包括蘑菇街、閱文集團(tuán)、搜狗、中安在線、同城藝龍、美團(tuán)點(diǎn)評、蔚來汽車、拼多多、趣頭條等等，當(dāng)中美團(tuán)點(diǎn)評、拼多多和Spotify市值分別破千億元，而且尚未包括拆分的子公司——估值接近250億美元的騰訊音樂。

事實(shí)上，財(cái)務(wù)投資相比屁股決定腦袋的戰(zhàn)略投資，其自由發(fā)揮空間更大且在很大程度上決定了投資人的個(gè)人能力。在合適的時(shí)間，通過巧妙的早期資本運(yùn)作投出獨(dú)角獸、甚至投出阿里巴巴、騰訊這樣的巨頭也絕非玩笑——今天阿里巴巴、騰訊的第一大股東：日本軟銀集團(tuán)、南非MIH均是通過早年財(cái)務(wù)投資的形式成為其投資方的，而上述公司當(dāng)前的投資回報(bào)率前者為7200多倍，后者為5500倍之多。

2018年軟銀集團(tuán)在東京證交所完成日本史上最大規(guī)模IPO的當(dāng)日完成破發(fā)：與其核心5G設(shè)備宣布禁用華為品牌有直接關(guān)聯(lián)

更有意思的是軟銀和MIH的核心業(yè)務(wù)都是圍繞其所在國的互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)通訊服務(wù)為主，這點(diǎn)又與騰訊早期到今天的核心業(yè)務(wù)都極為接近。由此可見，在基因和國內(nèi)外的成功案例方面，騰訊將對外投資作為一條獨(dú)立業(yè)務(wù)來運(yùn)作的說法絕非偽命題或者說法，且在中國國內(nèi)就有類似的案例——譬如小米投資部和雷軍創(chuàng)辦的順為基金。

那么，騰訊并購?fù)顿Y部是怎么跟企業(yè)談投資的？

“他們會(huì)像一個(gè)普通VC一樣看待你，談的時(shí)候可能比其他VC更多一些產(chǎn)業(yè)的視角，因?yàn)樗麄儼旬a(chǎn)業(yè)發(fā)展利弊會(huì)放在第一位，至于被投公司和騰訊業(yè)務(wù)線的協(xié)同會(huì)放在第二位，畢竟騰訊做的產(chǎn)業(yè)太多了，所以相比業(yè)務(wù)線來說，產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)先。

阿里這邊剛好相反，跟我談的時(shí)候是業(yè)務(wù)部門先接觸，然后再是投資部跟進(jìn)，阿里會(huì)把協(xié)同放在第一，也就是你的業(yè)務(wù)要怎么配合我，我怎么導(dǎo)資源給你，從這一點(diǎn)上看兩家還是有很大差別的——戰(zhàn)略投資顯然必須要有業(yè)務(wù)部門response，財(cái)務(wù)投資只要項(xiàng)目能賺錢就好”

一家曾經(jīng)接受過騰訊、阿里投資的企業(yè)CEO告訴“朱思碼記”，他的公司被騰訊投資后自己的團(tuán)隊(duì)日常跟騰訊業(yè)務(wù)部門的接觸很多，但作為被投公司并沒有外界想象中的其他特權(quán)。

“只要是騰訊認(rèn)為對他們生態(tài)圈和業(yè)務(wù)發(fā)展有好處的企業(yè)他們都會(huì)接觸，九宮格里的那幾個(gè)也不可能指望著這里的流量活著，這跟之前阿里這邊一個(gè)口子就能把企業(yè)直接帶到飛起來的思路不一樣，在騰訊生態(tài)圈被投公司必須擁有自己搞流量的能力，事實(shí)上九宮格里的那幾個(gè)斬?cái)辔⑿帕髁恳院笕匀荒芾^續(xù)存活，而真正指望著九宮格活下去的基本都死了。”

在訪談前后不到一周的2019年1月8日，微信錢包九宮格中原本屬于摩拜單車的入口被突然撤下，入口數(shù)量重新調(diào)整為11個(gè)。橫向?qū)Ρ戎拢敲唇邮馨⒗飸?zhàn)投的企業(yè)又會(huì)擁有怎樣的特權(quán)？

舉例生鮮賽道，易果生鮮作為阿里戰(zhàn)投的嫡系公司曾經(jīng)獨(dú)掌天貓超市生鮮行業(yè)運(yùn)營權(quán)近5年，直到最近才交班于直系血緣的盒馬鮮生；但反觀騰訊方面，盡管存有京東，每日優(yōu)鮮兩個(gè)戰(zhàn)投項(xiàng)目，和一系列財(cái)務(wù)投資的合作伙伴，且上述伙伴在微信生態(tài)圈之外都與盒馬、天貓超市存在強(qiáng)烈的競爭關(guān)系，但至今微信生態(tài)圈的生鮮行業(yè)依然沒有出現(xiàn)一家類似易果鮮生這樣擁有獨(dú)立行業(yè)運(yùn)營權(quán)的被投公司。

既然被投公司沒有特權(quán)，那么騰訊系公司在自己搞流量卻觸犯了微信的規(guī)則時(shí)，又會(huì)怎樣？

“為了搞流量我們今年被封的已經(jīng)算少了，拼多多說1年被封了1000次我估計(jì)可能還不止，畢竟他們的需求更大。為什么要處罰？如果被投公司胡來，但是微信睜一只眼閉一只眼，那么結(jié)果就是大家會(huì)慢慢換個(gè)地方做生意，遠(yuǎn)離你騰訊的地盤，因?yàn)檫@個(gè)相比二選一更過分。有句話叫王子犯法與庶民同罪，這一點(diǎn)方面，阿里對被投企業(yè)的執(zhí)法也是一樣。”

隨后“朱思碼記也聯(lián)系到了自麗人麗妝、茵曼、寶尊在內(nèi)的多家阿里被投企業(yè)（均為阿里資本財(cái)務(wù)投資）的工作人員，他們肯定了上述說法。不過這些被投企業(yè)在阿里平臺(tái)觸犯規(guī)則的情況時(shí)，相比其他商家多擁有一個(gè)名為“上訴權(quán)”的特權(quán)，但在違規(guī)扣分與平臺(tái)處罰方面平臺(tái)仍然不會(huì)給予更多的協(xié)商余地，依然會(huì)按照規(guī)則執(zhí)行。

今天，騰訊投資所面臨的危險(xiǎn)又將是什么？

1. 相比一、二級市場的投資獲利，即便是像游戲娛樂這樣傳統(tǒng)意義上的金礦級賽道都很難與之匹敵，如若繼續(xù)以財(cái)務(wù)投資追求高回報(bào)率和高回報(bào)金額作為KPI的前提下，這家公司的戰(zhàn)略格局在對內(nèi)對外都會(huì)顯得相對更小。一旦核心業(yè)務(wù)無法跟上或者發(fā)生掉隊(duì)，極易引發(fā)大規(guī)模潰敗。

歷史上曾經(jīng)以10億美元戰(zhàn)略投資阿里巴巴，一度是全球最強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)公司的雅虎正是由于自身戰(zhàn)略上的不思進(jìn)取，后期干脆奉行投行化的資本運(yùn)作且又接連虧損，導(dǎo)致今天除了手持市值近數(shù)百億美元市值的阿里股票外，幾乎一無所有。

當(dāng)然，除了外部谷歌的快速崛起加速其死亡外，更重要的原因是雅虎核心業(yè)務(wù)容易被替代——電信SP服務(wù)與游戲收入都屬于易被替代的業(yè)務(wù)單元（前者受限于運(yùn)營商的意志決定，后者受限于新作的推出和舊作的過氣），但恰巧也是騰訊過去和今天所仰仗的核心收入來源之一。

盡管騰訊的投資收入雖然高，但無法被二級市場當(dāng)作一項(xiàng)營業(yè)收入來計(jì)算，且對于絕大部分被投公司和投行機(jī)構(gòu)來說：騰訊投資的成功，跟騰訊公司的商譽(yù)和影響力有著直接關(guān)聯(lián)，投資機(jī)構(gòu)對于騰訊被投企業(yè)的關(guān)注源于被投企業(yè)后續(xù)融資過程中估值的大幅提升，但這個(gè)前提也必須是騰訊公司整體業(yè)務(wù)都長期保持強(qiáng)勢。

2. 歷史上，騰訊SOSO業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)曾經(jīng)與搜狗競爭多年卻屢敗屢戰(zhàn)，最終在投資部的主導(dǎo)下SOSO團(tuán)隊(duì)與搜狗合并，資本推動(dòng)下讓騰訊成了搜狗的大股東；易訊網(wǎng)與拍拍網(wǎng)隸屬于吳宵光的原騰訊電商獨(dú)立公司，多年征戰(zhàn)仍不敵京東與淘寶網(wǎng)，但又是在投資部的主導(dǎo)下并入京東并成為其第一大股東，這么看來兩次敗中取勝的戰(zhàn)功均來自投資部。

而阿里巴巴歷史上則是聚劃算和美團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)生沖突，在誰也吃不掉誰的情況下，美團(tuán)與騰訊系的福斯點(diǎn)評突然合并，最終倒戈騰訊?；谶@個(gè)背景下，騰訊與阿里巴巴的投資風(fēng)格突然發(fā)生了變化——?jiǎng)肫揭簧膶κ郑莻€(gè)同樣投行出身的蔡崇信一改先前像騰訊那樣創(chuàng)建松散邦聯(lián)的主張，在不惜動(dòng)用招致業(yè)界不滿的強(qiáng)力手段用純戰(zhàn)投思路拿下被投企業(yè)的控制權(quán)以維護(hù)企業(yè)戰(zhàn)略，使得在4年后又重新穩(wěn)住了陣腳。

但劉熾平方面今天仍然堅(jiān)持對各個(gè)賽道的大量財(cái)務(wù)性投資+少量保守的防御性戰(zhàn)投策略，以微信流量為談判籌碼創(chuàng)建松散邦聯(lián)狀態(tài)的生態(tài)圈。一旦在某個(gè)特定時(shí)間點(diǎn)由某條重要賽道中的一家企業(yè)發(fā)生了類似美團(tuán)式的突然倒戈或者突然出現(xiàn)，且無法找到類似餓了么這樣的備選合作伙伴進(jìn)行及時(shí)補(bǔ)位時(shí)，在原先業(yè)務(wù)線使命和自己半條命交由合作伙伴的情況下，已經(jīng)刀槍入庫多年的騰訊是否會(huì)發(fā)生比阿里失去美團(tuán)后更為慌亂的場面？

關(guān)于騰訊投資歷史上是否已經(jīng)出現(xiàn)過險(xiǎn)情的說法，一位接近滴滴高層的朋友向“朱思碼記”講了一個(gè)故事：

“2012年，騰訊-滴滴打車的B輪投資案送入了總辦過會(huì)的時(shí)候，騰訊高管們一致反對投資滴滴，引起了彼時(shí)馬化騰的高度注意。反對意見，除去產(chǎn)品可替代程度高以外，滴滴創(chuàng)始人來自阿里巴巴的背景成為了反對意見最集中的焦點(diǎn)，結(jié)果馬化騰一個(gè)人支持滴滴，甚至提出可以先讓自己家人掏錢打款救急程維的建議而迫使總辦支持他，這才有了今天的滴滴?！?/p>

后續(xù)滴滴搶占市場份額龍頭地位，引發(fā)補(bǔ)貼大戰(zhàn)與阿里的正面較量，到快的和滴滴合并，逼退Uber都跟當(dāng)初的這個(gè)看似有些獨(dú)斷專行的決定有著直接關(guān)系。而阿里系背景的創(chuàng)業(yè)人，此后也不再成為騰訊投資部和總辦中審視一個(gè)項(xiàng)目好壞的參考標(biāo)準(zhǔn)，使其投資的視野和寬度進(jìn)一步拓展。顯然，這些積極的結(jié)果都是彼時(shí)不可預(yù)料的。

但如果當(dāng)時(shí)馬化騰尊重了總辦多數(shù)人的意見，而放棄投資滴滴，換成別的公司是不是就不是今天的局面了？如果更晚一些涉及本地出行賽道，是否會(huì)讓阿里巴巴先下手為強(qiáng)？如果丟失本地出行的數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)，今天又該如何救場？

2019年1月9日晚，廣州，微信之夜。張小龍歷時(shí)4個(gè)小時(shí)演講的最開始部分，他回憶了自己當(dāng)年發(fā)郵件給馬化騰的全過程：

其實(shí)我現(xiàn)在想起來真的挺害怕的，因?yàn)槿绻翘焱砩衔腋匠Ｒ粯尤ゴ蚱古仪?，或者忘了寫郵件這個(gè)事情，是不是就沒有“微信”或者由其他團(tuán)隊(duì)做出一個(gè)完全不同的產(chǎn)品，是不是就沒有今天這個(gè)局面了？

剛剛過去的2018年短視頻之爭中，令人極度感到不安的是除了最近由微信團(tuán)隊(duì)發(fā)布的“視頻動(dòng)態(tài)”外，諾大的騰訊帝國竟然找不到一款能夠接近“抖音”定位和用戶量級的產(chǎn)品進(jìn)行補(bǔ)位——即便立刻發(fā)起類似FACEBOOK收購WHATSAPP那樣不惜血本的戰(zhàn)略投資，市面上也早已沒有可以買的對象了。諷刺的是，抖音2017年底完成崛起-爆紅-起飛整條軌跡線的原點(diǎn)恰好來自于字節(jié)跳動(dòng)投資部發(fā)起的迄今為止最大規(guī)模，也是最成功的一次對外投資——耗資10億美元對抖音的全球最大競爭對手Musical.ly的全資并購（抖音當(dāng)前估值已破百億美元），而騰訊剛好錯(cuò)過了這個(gè)項(xiàng)目。

對Musical.ly的成功并購成了一顆賣交給字條跳動(dòng)的“銀彈”

一次次的險(xiǎn)情，一次次不經(jīng)意間的抉擇時(shí)刻，又是一次次的化險(xiǎn)為夷。對于騰訊來說，他們是幸運(yùn)兒，但對騰訊投資來說，未來最不希望看到的詞是“如果”。

如果有“如果”，早就如果了。

三、小米，圍城的真相

2018年7月9日，48歲的雷軍在11年后第二次站到了香港聯(lián)交所門口，大半個(gè)中國互聯(lián)網(wǎng)界的領(lǐng)袖都在這位互聯(lián)網(wǎng)老兵的大喜日子里送上了祝福并付諸于實(shí)際行動(dòng)——其中阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云，和騰訊公司控股董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官馬化騰分別以個(gè)人身份認(rèn)購?fù)顿Y小米，金額在數(shù)千萬美元至上億美元不等。

二馬的這一小小的舉動(dòng)看似平常，卻有著非常值得玩味的背景。

雷軍是三人中最早成名，也是三人中唯一做過全職投資人的中國互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)袖。特別是在卸任金山CEO到創(chuàng)辦小米之前的3年多時(shí)間里，天使投資人雷軍先后投出了UC、歡聚時(shí)代、拉卡拉、凡客等一系列頂級項(xiàng)目并創(chuàng)辦了大名鼎鼎的順為資本，但最終又從投資人重新做回創(chuàng)業(yè)者——有了小米。

歷史上身為投資人的雷軍曾因?yàn)檫@樣那樣的原因錯(cuò)過了騰訊、阿里巴巴的早期投資，且因?yàn)槭韬龆e(cuò)失了對張小龍F(tuán)oxmail的收購案，直到米聊的黃江吉在與微信的那場事關(guān)中國互聯(lián)網(wǎng)未來走向的遭遇戰(zhàn)爆發(fā)后，雷軍才知道張小龍此時(shí)已經(jīng)成了對手。

小米創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)全家福：左2為負(fù)責(zé)米聊的聯(lián)合創(chuàng)始人黃江吉

但令人意外的是小米上市前夕的認(rèn)購中，雷軍卻拿到了來自二馬的支持，一段英雄惜英雄的佳話仿佛在賬戶上一串天文數(shù)字跳動(dòng)的背后,訴說著三位領(lǐng)袖長達(dá)20年的中國互聯(lián)網(wǎng)往事。

不過今天，上市后的小米投資部旗下的涉及項(xiàng)目和順為資本的龐大枝系已被連根帶出——僅次于阿里、騰訊的戰(zhàn)投帝國已經(jīng)不再只是一個(gè)說法，甚至是連當(dāng)前小米投資布局最大的IoT生態(tài)鏈自誕生之日起就是為了繞開當(dāng)時(shí)的BAT而精心打造的。

主管小米生態(tài)鏈戰(zhàn)投的負(fù)責(zé)人也并非像蔡崇信、劉熾平那樣的投行背景，自己就做過多年投資人的雷軍欽點(diǎn)了那位掌管公司產(chǎn)品工業(yè)設(shè)計(jì)的首席產(chǎn)品經(jīng)理、設(shè)計(jì)師——小米聯(lián)合創(chuàng)始人劉德。

劉德

2013年下半年起,劉德從開始組建團(tuán)隊(duì)截止今天，小米生態(tài)鏈投資相關(guān)企業(yè)超過100家。仔細(xì)調(diào)查、梳理、歸納這些被投公司時(shí)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)幾個(gè)共同特點(diǎn)：

被投企業(yè)創(chuàng)始人和核心團(tuán)隊(duì)均與雷軍本人，及小米管理團(tuán)隊(duì)有密切的關(guān)系；

被投企業(yè)涉獵的核心業(yè)務(wù)其產(chǎn)業(yè)生態(tài)的上下游布局，與阿里巴巴極為類似，帶有戰(zhàn)略投資的特點(diǎn)；

所有涉及生態(tài)鏈內(nèi)，乃至鏈外的被投公司，在與小米投資的過程中均有順為資本參股跟投，但順為資本是一家追求回報(bào)率的普通基金；

小米在這些被投公司的持股比例都很低，幾乎沒有實(shí)際控制權(quán)可言。

如果簡單的從小米投資的風(fēng)格上看，對比純戰(zhàn)投且強(qiáng)調(diào)控制的阿里巴巴，以及財(cái)務(wù)投資為主來創(chuàng)建松散邦聯(lián)以構(gòu)建生態(tài)圈的騰訊時(shí)，小米采取了一種50%A+50%T的“中間策略”：

小米當(dāng)前擁有中國TOP4電商平臺(tái)的體量與地位，以這個(gè)品牌背后的平臺(tái)流量、曝光和品牌背書作為資本，被投公司對小米供應(yīng)鏈和平臺(tái)的依賴成為控制力的保證，同時(shí)采取雙向持股的資本策略——即50%順為基金財(cái)務(wù)投資持股+50%小米戰(zhàn)略投資持股的模式下，未來被投公司在上市后小米能夠利用順為基金從二級市場獲得比AT更高的投資回報(bào)率。

可是既然持股比例低，又缺乏投票權(quán)，當(dāng)前小米是如何保證對被投企業(yè)的控制力的？

1. 首先，控制力的保證來自于被投企業(yè)對小米的強(qiáng)烈依賴程度。

“小米和生態(tài)鏈企業(yè)的關(guān)系，與小米和京東、天貓的關(guān)系非常像。一開始的時(shí)候，小米是手機(jī)品牌的身份入駐的，對這些平臺(tái)來說小米能帶來銷量當(dāng)然要給支持，于是小米很快沖到了這個(gè)平臺(tái)的第一，但是小米實(shí)際并非一個(gè)手機(jī)品牌那么簡單，第一、第二、第三圈層不斷拓展，小米的SKU越來越多，最終每年的618、雙11的最大贏家總是小米，二選一絕對不敢脅迫小米這樣的公司，因?yàn)槠脚_(tái)已經(jīng)對這樣的商家有了依賴，想放棄扶持也已經(jīng)晚了，而且小米就算不參加大促自己米粉節(jié)賣的也照樣超過雙11或者618的旗艦店銷量。同理生態(tài)鏈的內(nèi)的企業(yè)只要還想在小米商城、有品里賣貨，就會(huì)產(chǎn)生依賴。”

來自小米生態(tài)鏈的一位朋友告訴“朱思碼記”，被投公司和小米甚至沒有KPI協(xié)議的存在，即便是商家想退出小米商城和有品也沒問題，當(dāng)前被投公司和投資方僅僅只是廠家與渠道的關(guān)系，而入場券則是雙方創(chuàng)建的投資關(guān)系。

2. 其次，小米控制力的執(zhí)行者來自于小米公司派出的兩個(gè)人：一個(gè)名叫“產(chǎn)品經(jīng)理”，另一個(gè)名叫公司負(fù)責(zé)人。

關(guān)于產(chǎn)品經(jīng)理如何執(zhí)行控制力，一位生態(tài)鏈企業(yè)的產(chǎn)品負(fù)責(zé)人向“朱思碼記”敘述了他與小米產(chǎn)品經(jīng)理之間關(guān)系：

這個(gè)人非常厲害，只要是打米家和米標(biāo)的產(chǎn)品必然會(huì)有產(chǎn)品經(jīng)理介入，通常的情況要么是我們?nèi)ニ麄冞@里，要么是他到我們公司來，只要有新品后續(xù)要上線，那么3～4個(gè)月時(shí)間里這個(gè)人將會(huì)是最終拍板，決定生殺大權(quán)的人。

從思路上來說他的目標(biāo)就是要把你的價(jià)格壓下來，他主動(dòng)幫你找一堆性價(jià)比更好，更便宜的材料，通過這些產(chǎn)品經(jīng)理都是供應(yīng)鏈出身的人，因?yàn)槌杀鞠氯チ藮|西才能達(dá)到BOOM的效果，小米的產(chǎn)品經(jīng)理甚至專門成立了一個(gè)部門。

但是除了米家標(biāo)意外的產(chǎn)品，這些人就不會(huì)介入了，因?yàn)槲覀冏约旱钠放茮]辦法上小米商城，只能上天貓旗艦店和京東這些電商平臺(tái)，但是有品方面可以。

產(chǎn)品經(jīng)理顯然更偏重于站在小米的角度思考問題，而公司負(fù)責(zé)人則是基于被投公司角度，長期充當(dāng)維護(hù)被投企業(yè)利益的角色，一旦產(chǎn)品經(jīng)理和小米生態(tài)鏈企業(yè)發(fā)生沖突時(shí)，這兩個(gè)角色就會(huì)發(fā)生PK(Play Killing)。盡管小米在占股比例和控制權(quán)的問題上并沒有介入企業(yè)日常經(jīng)營的權(quán)力，盡管生態(tài)鏈內(nèi)企業(yè)只有在上線米家產(chǎn)品時(shí)才會(huì)有產(chǎn)品經(jīng)理介入，但不得不承認(rèn)的是這種介入的模式是ATM中資方介入程度最高的。

3. 最后，雷軍本人及小米高層的管理團(tuán)隊(duì)與被投公司核心團(tuán)隊(duì)及創(chuàng)始人之間的千絲萬縷的私人關(guān)系，保證了投資關(guān)系的穩(wěn)定。

在中國投資界有一個(gè)公開的秘密便是雷軍愛投且只投熟人——因此雷軍錯(cuò)過二馬，錯(cuò)過張小龍絕非疏忽或者命運(yùn)琢磨，而是他一貫作風(fēng)下的必然結(jié)果。所謂衣不如新，人不如故，迄今為止所有被投公司的創(chuàng)始人都曾是雷軍本人或者雷軍兄弟們的同學(xué)、合作伙伴、原同事在內(nèi)的一、二度好友，而被投公司和小米之間關(guān)系基本也都是兄弟相稱。來自小米生態(tài)鏈的一家企業(yè)的CEO向“朱思碼記”證實(shí)了這種說法：

“我們每年都要開一次小米家宴，這個(gè)跟其他公司年會(huì)不同，我們是‘家人’而不是合作伙伴，所有生態(tài)鏈里的被投公司CEO的關(guān)系都是兄弟。

每一年家宴最有意思的是看大家今年的桌位號(hào)，凡是跟雷總一桌的基本都是全網(wǎng)銷量排名業(yè)績最高的大阿哥，二阿哥，三阿哥，前幾年主要是紫米張峰、智米蘇峻、華米黃汪，但去年印象很深的是石頭科技的昌敬因?yàn)閽叩貦C(jī)器人賣爆了就成了大阿哥，家宴他就坐在雷總邊上。”

關(guān)于小米生態(tài)鏈企業(yè)在兄弟中的排名，除了每年家宴的桌次外，更重要的依據(jù)在于小米的投資的占股比例。來自另一家生態(tài)鏈企業(yè)的CEO向“朱思碼記”介紹了他們接受小米投資的全過程：

A輪來談的人是段譽(yù)（順為資本副總裁），然后順為這邊談完了以后小米投資部馬上跟進(jìn)，占股的時(shí)候小米和順為的占股比例基本是持平的，也就是說對外很多人對外宣稱小米占股30%，實(shí)際上是順為15%+小米15%。有的是小米先談，然后順為跟進(jìn)，但基本上都是順為與小米共同1：1持股的模式。我們確實(shí)是生態(tài)鏈內(nèi)企業(yè)，但只是15%生態(tài)鏈的成員，這個(gè)比例決定了目前的地位，這是一條ROOT。

地位決定了分到的資源，資源決定了銷量和曝光，而上述兩者綜合起來直接影響的是這家被投公司的估值和發(fā)展前景。當(dāng)前小米對外投資基本可以分為兩大框架：

生態(tài)鏈內(nèi)：隸屬于劉德直接管轄，以消費(fèi)級產(chǎn)品為主，圍繞小米商城和有品平臺(tái)，及其他電商平臺(tái)。劃分為三大圈層，第一圈層為手機(jī)相關(guān)周邊——如紫米的充電寶、1MORE耳機(jī)等，第二圈層為智能硬件——如華米智能手環(huán)，石頭科技掃地機(jī)器人，視感科技智能吉他等，第三圈層為生活耗材——最生活毛巾，米家簽字筆等。上述鏈內(nèi)企業(yè)按照持股比例排序，比例最低為5%，至10%，15%不等，只有一例全資并購——九號(hào)平衡車的母公司Ninebot并購了美國SEGWAY公司。

小米生態(tài)鏈鏈內(nèi)圈層示意圖

生態(tài)鏈外：隸屬于CFO周受資的團(tuán)隊(duì)管轄，涉及游戲、內(nèi)容、文娛、硬件制造商，與順為資本的關(guān)系極為密切，但與生態(tài)鏈內(nèi)產(chǎn)業(yè)并無直接關(guān)聯(lián)，財(cái)務(wù)投資目的為主。

小米的這種不強(qiáng)調(diào)控制但讓被投企業(yè)依賴的戰(zhàn)投模式顯然避免了“阿里式投資”的負(fù)面標(biāo)簽，利用順為基金的關(guān)聯(lián)公司身份，也不至于像騰訊那樣因?yàn)榇罅控?cái)務(wù)投資而被人詬病其投行化而喪失核心競爭力，但這樣的中間路線對于被投公司和小米公司來說真的是最好的選擇么？如果存在問題，當(dāng)前被詬病的方向和未來面臨的危險(xiǎn)又將是什么？

1. 首先，小米對生態(tài)鏈的投資是否能真的滿足被投公司對資金的需求？

來自一位生態(tài)鏈的企業(yè)負(fù)責(zé)人向“朱思碼記”介紹，小米將進(jìn)入生態(tài)鏈的硬性標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為投資，而能夠進(jìn)入商城的產(chǎn)品只有兩種：1.米家標(biāo) 2.米標(biāo)。

假設(shè)這家公司其所在公司完成了500萬元，占股5%的投資后，由于被投公司必須生產(chǎn)新的米家或米標(biāo)產(chǎn)品，其鋪貨到集采模式的小米商城時(shí)，價(jià)值500萬元融資款的貨品會(huì)被再次抽回到小米手里，而小米商城又必須長期保持有貨狀態(tài)，一來二去實(shí)則等同于拿5%的股份換了一張生態(tài)鏈的入場門票。

當(dāng)前采取POP商城入駐模式的有品團(tuán)隊(duì)與直采模式小米商城之間處于強(qiáng)烈競爭關(guān)系。

2. 其次，小米品牌影響力如此強(qiáng)勢的同時(shí)給生態(tài)鏈?zhǔn)欠褚矌砹素?fù)面效應(yīng)？

此前，業(yè)界把雷軍和他多次推崇并學(xué)習(xí)效仿的COSTCO模式作為零售業(yè)同僚研究與探討的對象并研究了多年，但事實(shí)上COSTCO身為供應(yīng)鏈企業(yè)在為消費(fèi)者降低自身毛利率的同時(shí)也極大的削弱了合作伙伴，特別是用高額訂單削弱合作品牌的利潤的問題，且最終再由類似Kirland那樣的自營品牌完成對這些合作伙伴的最后一擊。小米生態(tài)鏈一家智能硬件廠家的CEO認(rèn)同了這個(gè)說法：

“今天，其實(shí)很多鏈內(nèi)企業(yè)對小米多少是有點(diǎn)怨言的，陳小平（云米科技CEO）有一次跟我們說的話其實(shí)很有道理——小米只能拿來開頭炮。因?yàn)槟憧慈A米就是抱著小米結(jié)果抱過頭了，自己業(yè)務(wù)都被帶偏而且被牽制了，依存度越來越高，導(dǎo)致自己的手環(huán)賣不掉，整個(gè)行業(yè)都被自己做的東西干趴下了，現(xiàn)在只能默默靠小米出貨，幾乎就是血汗工廠了，當(dāng)然紫米情況也一樣。

對我們的教訓(xùn)就是不能過于依賴小米平臺(tái)，跟小米做生意邏輯就是要遠(yuǎn)離他的核心區(qū)域，鼠標(biāo)、充電寶、數(shù)據(jù)線、小米平臺(tái)對這類產(chǎn)品就像黑洞一樣把你公司吸進(jìn)去，直到你脫不了身為止”

上述問題也有一些不同意見。由于企業(yè)自身無法控制生態(tài)鏈內(nèi)極大銷量和海量曝光的誘惑，而將問題拋向小米太強(qiáng)大的說法是站不住腳的，事實(shí)上在今天小米生態(tài)鏈內(nèi)仍然也有保持自己品牌和米家品牌雙贏的案例，據(jù)多位鏈內(nèi)創(chuàng)始人指出當(dāng)前出貨比例為1：1，又剛剛完成上市的1MORE耳機(jī)便是值得效仿的正面案例。

“其實(shí)很多鏈內(nèi)的企業(yè)未來要做調(diào)性大牌的話，生態(tài)鏈這種把價(jià)格往死了壓，然后大量出貨的模式很難在將來幫他們提升客單，增值空間除了耗材就是那些小東西，不過現(xiàn)在生態(tài)鏈也有部分玩家換了一個(gè)新思路就是借小米來侵占市場，然后這個(gè)產(chǎn)品通過其他軟件來變現(xiàn)，這個(gè)想法也是小米目前決策層特別希望看到的，畢竟真正賺錢的部分還是增值業(yè)務(wù)”

同樣來自一家生態(tài)企業(yè)的負(fù)責(zé)人指出，當(dāng)前小米生態(tài)鏈內(nèi)一家專注樂器的智能硬件廠家——開發(fā)Populele尤克里里的視感科技就是通過教學(xué)課程的增值服務(wù)進(jìn)行利潤創(chuàng)收的代表。

3. 雷軍長期以來的貫徹的投熟人策略是否會(huì)為腐敗和關(guān)聯(lián)交易提供溫床？

“很多老人，雷總的老部下，公司老的產(chǎn)品經(jīng)理最近都出去創(chuàng)業(yè)了，現(xiàn)在情況是他們帶著一個(gè)內(nèi)部孵化的產(chǎn)品，然后離職了變成外部被投公司了，這個(gè)就是個(gè)問題了——大家知道雷總是喜歡投熟人的，既然你離職創(chuàng)業(yè)且知道集團(tuán)喜歡認(rèn)識(shí)的人，那是不是可以串通一氣了？

之前鏈內(nèi)有個(gè)老人手機(jī)的項(xiàng)目，說實(shí)話產(chǎn)品很不好，定位低于紅米了明顯做不起來，但是創(chuàng)始人跟了雷總很多年，雷總素來有情有義就不斷的幫不斷的救他?？墒沁@是不是在給外界一個(gè)暗示？

一位接近小米管理層的朋友向“朱思碼記”透露，在上市后小米內(nèi)部架構(gòu)發(fā)生了一次新的架構(gòu)調(diào)整，此前由尚進(jìn)掌管的互動(dòng)娛樂部門被拆分成了互聯(lián)網(wǎng)1、2、3、4部，而作為雷軍心腹的尚進(jìn)在此次調(diào)整后被調(diào)往其他業(yè)務(wù)，這僅僅只是所有互聯(lián)網(wǎng)公司在上市后人員動(dòng)蕩的一個(gè)征兆。

小米生態(tài)鏈企業(yè)CEO與小米核心團(tuán)隊(duì)關(guān)系示意圖（非官方）

隨著上市后，部分老員工的套現(xiàn)離場，未來大量來自前小米的創(chuàng)業(yè)者將出現(xiàn)在創(chuàng)投圈，而對于小米投資部而言如何控制并處理好投資者關(guān)系，特別是在處理前員工與公司關(guān)系的問題上，恐怕將是對雷軍和其管理團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的一次重大考驗(yàn)。因?yàn)樵谔幚磉@個(gè)問題上，阿里巴巴、騰訊、百度等大廠也同樣存在類似的隱患和顧慮，但身為創(chuàng)始人認(rèn)人為親的問題上相比AT，小米更為嚴(yán)重，其后果也更為可怕。

“生死看淡，不服就干。”

剛剛過完49歲生日，從來都是忠厚長者形象的雷軍極為罕見在紅米新品發(fā)布會(huì)上發(fā)飆了。正如生態(tài)鏈企業(yè)的多位CEO所講的那樣，當(dāng)前劉德、雷軍、周受資最擔(dān)心的并不是像阿里那樣關(guān)注自己投資風(fēng)格對被投企業(yè)未來發(fā)展的好壞，亦或是像騰訊那樣關(guān)于投行化的質(zhì)疑，小米當(dāng)前的局面更為危險(xiǎn)——身為最核心業(yè)務(wù)的手機(jī)究竟能否抵抗來自華為的競爭？在蘋果都在中國開始走下坡路的寒冬里，自主品牌還能否殺出一條血路？或者更赤裸裸的問題是MIX 3究竟能不能賣出更好的銷量？

今天小米的戰(zhàn)投如同一個(gè)圍城，城外的人想進(jìn)來，城里的人想著出去。它像毒品一樣充滿誘惑且讓人深陷其中無法自拔，讓城里的少數(shù)人敬而遠(yuǎn)之，并試圖追尋出城的捷徑，但依然無法阻擋城外多數(shù)人不顧一切的涌向內(nèi)城甚至翻墻而入，其原因僅僅是因?yàn)樗歉呗枆衙狼以街礁叩某菈Α?/p>

但對于一個(gè)帝國來說，它的進(jìn)步是不斷的推翻昨天的嘗試，它的成功則是推翻自己曾經(jīng)高聳舊城墻的過程。

四、怒海爭鋒

2019年1月22日，錘子科技全資子公司錘子科貿(mào)（上海）有限公司法人代表由羅永浩變更為溫洪喜，與此同時(shí)錘子科技部分員工也正在緊鑼密鼓地改簽字節(jié)跳動(dòng)的勞動(dòng)合同。盡管6天前聊天寶APP的發(fā)布現(xiàn)場，螞蟻金服的LOGO打在大屏幕上仿佛又強(qiáng)烈暗示著什么新故事，但至少可以肯定的一點(diǎn)：羅永浩與ATM投資部之間的糾葛可以算是告一段落了。

但ATM在投資領(lǐng)域的爭鋒還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，好爸爸還是壞爸爸的爭議還在持續(xù)。

阿里這邊，2019年Q3財(cái)報(bào)中披露餓了么與口碑合并成立了新公司，并與軟銀及其他投資者一道完成了獨(dú)立融資——寒冬之際備足糧草彈藥顯然是準(zhǔn)備來年接著跟王興打持久戰(zhàn)，只不過今天看到30億美元卻不知為什么總聽著像給美團(tuán)展示“30塊銀幣”那樣意味深長。

騰訊這里，先前推出了包括微視、下飯、閃咖、速看、DOV、MOKA、貓餅、MO聲、YOO視頻在內(nèi)的10余款短視頻APP試圖用數(shù)量優(yōu)勢進(jìn)行補(bǔ)位的策略無法達(dá)到預(yù)期目標(biāo)后，微信團(tuán)隊(duì)的“視頻動(dòng)態(tài)”成了一種全新的分流策略。特別是1個(gè)月內(nèi)微信從7.00版本已經(jīng)迭代到了7.03版，四次更新和張小龍1月初4個(gè)小時(shí)演講背后彰顯的是白馬騎士補(bǔ)位的決心。畢竟錯(cuò)過Musical.ly的騰訊投資部，今后不排除會(huì)面臨10.8億微信用戶教其做投資的風(fēng)險(xiǎn)。

小米這兒，股價(jià)下跌30%迫使小米分兩次回購共計(jì)1594萬股，卻仍然收效甚微之際。于是一聲不服就干的怒吼之下，小米創(chuàng)始人之一的林斌默默把玩起全球第一款柔性屏手機(jī)的視頻一度讓人驚掉下巴，而雷軍又前腳貼后腳的在年會(huì)上宣布5年投資100億元入主AIot，使得原本ATM戰(zhàn)投混戰(zhàn)的局面下，又把早已ALL-IN 人工智能的百度重新拉回視野。

成功的捷徑通常只有兩個(gè)，一個(gè)是有個(gè)好爸爸，另一個(gè)是有一身好本事。

ATM投資部的話題之所以能夠吸引到如此之高的關(guān)注度，核心問題是在于為數(shù)不少的創(chuàng)業(yè)者內(nèi)心仍然渴望好爸爸的心態(tài)作祟。直到有一個(gè)作死創(chuàng)業(yè)者出現(xiàn)，就像那個(gè)自己買了球賽門票卻對著曼聯(lián)國王大聲叫罵的水晶宮球迷那樣，直到被暴怒的坎通納用奪命剪刀腳飛踹后，方才明白那句法國人發(fā)明的至理名言：

海鷗跟著拖網(wǎng)漁船飛行，那是因?yàn)樗麄円詾樯扯◆~會(huì)被扔進(jìn)海里。

坎通納多年后回憶起這件事情稱自己曾感到十分的懊悔，原因竟然是他覺得自己那一腳踹的還不夠狠。

參考資料：

《騰訊傳》吳曉波著

《小米生態(tài)鏈戰(zhàn)地筆記》小米生態(tài)鏈谷倉學(xué)院

2019年廣州微信公開課-現(xiàn)場訪談速記

2016年蔡崇信&耶魯大學(xué)法學(xué)院訪談視頻（英）