本文來自微信公眾號：交易門（ID：tradingmen）

去年8月1號晚上10點，我正在陪我一哥們打游戲。突然公司同事打電話跟我說，我們旗下的一個互金平臺沒有兌付出來，我一下就懵了。我哥們看我突然呆住，問我怎么了，我說爆雷了，他就笑了，仿佛早有預料，然后說：你們終于爆雷了。

01 初入現金貸

我叫Star，從某知名財經大學碩士畢業(yè)后，在杭州的一家銀行做柜員，做了一年，沒有晉升的希望。當時杭州的互聯網金融非常火熱，我萌生了出去賺快錢的想法。

2015年，我從銀行離職后，加入了一家私募。這家私募的母公司是一家P2P公司，我哥們是這個公司的風控總監(jiān)。本來成立這家私募是為了做不良資產，后來轉做股票配資。股災之前，股票配資非常好做，加杠桿之后利潤很高，也就一直在做。股災爆發(fā)的時候，我負責風控，實際情況還好，我們收到的利息基本覆蓋了客戶穿倉對我們造成的損失，并在最后兌付了客戶的資金。公司后來被幕后老板關閉了，我想去母公司做業(yè)務，但是會和我哥們的工作沖突。于是我離職了。

出來之后，我和之前那個私募公司的老總一起代理了上海一家知名金融平臺。它的母公司是一個新三板的掛牌公司，主要做健康管理，吸引一些老頭、老太太來存錢，每年會給不少利息，還會安排旅游。老人很滿意，這是公司的主要資金來源。最近這個新三板公司也爆雷了。

公司開在杭州，主要有兩項業(yè)務。第一項是交易墊資，一些房子被抵押的客戶，如果想買賣房產，需要先找一筆錢還給銀行撤銷抵押，這是一個典型的P2P業(yè)務；第二個是校園貸，我們會找一些中介推學生過來借錢。一開始做得很良心，沒有任何的砍頭息和手續(xù)費，只需要還本息，想著幫助學生自主創(chuàng)業(yè)也挺好。但是后來發(fā)現，我們根本賺不到錢，底薪和提成都很低，沒有辦法，只有向中介收取手續(xù)費，費用最后還是學生承擔。

只要學生有消費需求，或者有一個創(chuàng)業(yè)主體，就能放不超過30萬的貸款。我們會收5至10個點的手續(xù)費。但中介向學生收的可能會有40多個點，這也是為什么有的學生借了10萬，到手里就只有4萬多。

沒過多久，杭州這邊開始流行多倍條。比如3倍條，客戶借一萬，借條是三萬，打賬過去也是三萬，然后客戶要在ATM機上取兩萬，在沒有監(jiān)控的地方還給放款人。這種3倍條的月息，高達120%，我們叫一塊二。原來的借貸寶和趣分期，都是靠學生貸發(fā)家的，明面上可能沒有這么高的利息，但是最后會扣客戶10%到20%的錢，這部分錢也需要客戶還。

這個行業(yè)即使達到120%的月息，背后的資金方依然不滿足。投幾千塊錢，一年下來也就幾萬。業(yè)內的人就一直想辦法套路學生。這使得行業(yè)內形成了一條隱秘的產業(yè)鏈。學生只要一開始借錢，他的債務可以迅速膨脹到50多萬。

比方說，學生在趣分期或者我們這邊借相對低息的資金，一旦學生不能按時償還，我們就會讓中介帶著學生去其它地方借錢還。最后學生就會開始線下借款，比較暴力。比如有個學生在線下平臺借了1萬，打了3倍條，只要被貸后發(fā)現這個學生在其它地方借錢，就要立馬歸還3萬，沒有錢就讓他到其它地方去借。借的3萬，打的是9萬借條，之后肯定會逾期，那就再換一個地方借。

當時的行話是：拉學生去擼一遍。一個學生的債務就這樣迅速膨脹到50萬。學生如果有房或者家里有錢，100萬都很輕松。

雖然高利貸的一些手段的確讓人不齒，但對于我們這種低息平臺，肯定希望他們存在。一個學生出了問題，我們不想去找他的父母，一旦還不上就讓他去借高利貸，把欠我們的錢還上就行了。我認為一般的金融機構都是這樣的思路，客戶利益不在考慮范圍之類，只需要保證壞賬率足夠低，就能賺錢。

行業(yè)的手續(xù)費越來越高，還不了錢的學生太多了，有的學生甚至被逼著去風月場所賺錢。這時候我開始感覺不太對，政策風險很大，雖然只在這家公司任職半年，我還是選擇了離開。

當時我有一個下屬，沒有和我一起走，后來他和幾個行業(yè)內的人用套路貸逼得2個學生跳樓，一死一傷，最近剛公訴完，還沒判，他們已經被定性為犯罪團伙了。

2016年，我加入北京的一個小平臺，公司的商業(yè)模式和X燈金融很類似。X燈金融在當時屬于整個行業(yè)的標桿，由哈爾濱銀行控股。如果由銀行放款，利息可能只有6%左右，但是通過X燈金融放款，利息能達到12%左右，風控標準各方面都差不多，但實際操作有很多漏洞。

我剛進去，就出現了新的監(jiān)管條例。一個是平臺借款限制，個人不能超過20萬，企業(yè)不能超過50萬，結果我們最大的資金方就斷了。之后去找銀行，銀行說走信托通道，結果剛對接好之后，銀行走信托通道的路也斷了。這使得公司業(yè)務基本關停。

02 輝煌DR

2017年，我從上家平臺出來，想找一個更加穩(wěn)定一點的平臺，所以就進了DR。

DR是一家資產管理有限公司，前身是杭州的一家P2P公司。剛成立的時候，是純粹的個人配資平臺。融資方直接將資產抵押給資金方，然后資金方放款。后來和銀行合作做抵押貸。按照當時的做法，銀行做一抵，公司做二抵，如果客戶出現了問題，由公司還掉一抵的錢，二抵變一抵，最后由公司負責追訴客戶。這個業(yè)務沒做多久，就出現了很多風險，最后只有先把原先客戶的債權全部收走，然后慢慢處置。

當時DR還做了很多網簽。一些大型房地產項目，在工程末期，有時候需要很多錢，但是大型機構和地方金投、信托，都不會放款給這些客戶。他們只有領到預售證之后，去房管局備案，再和資金方達成買賣協(xié)議。實際上這是一個陰陽合同，客戶需要付給資金方利息，合同上體現為租金，一旦到期日不能償還本金和利息，這套房子就相當于真正的買賣過戶了。但是后來法院不承認資金方是實際買房人，認定這是出借行為，然后資金方被認定為一般債權人，要和其他債權人分這些資產。

這個業(yè)務讓DR虧了很多。不得已，DR在2012年開始轉型做不良資產。當時這個行業(yè)基本沒有競爭，四大AMC更多是一些政策性導向的業(yè)務，不良資產也沒有發(fā)展起來，這讓DR走在了最前面。DR那段時間收了很多資產包，折扣最低的只有兩毛。

不良資產的定價一直有一個誤區(qū)，這讓很多資金方被騙。很多人不懂不良資產的原理，認為一套100萬的房產包，抵押權是70萬，14萬收回來?？雌饋砟昊找娣浅８?，實際情況不是這么簡單。一方面，這些房產肯定很難處理，例如里面可能住了一個老人。除了債務人的阻撓，還有政府和法律層面的問題。另一方面，一個資產包里，銀行會配很多信用類、擔保類債權，這在整個不良資產領域來說，沒有價值，根本收不回來，所以要從資產包總值里去除。

舉個例子，一個100萬的債權，可能包含了20萬的信用貸和10萬的違約金之類的，剩下70萬是有抵押的部分債權，這也是定價的基礎，有時候銀行還會設置限制條例，回收超過一定比例銀行有權要求收回，這樣的資產包報價會更低。收購中通常會加杠桿，一年的資金成本大概有12%，行業(yè)里相對較低，再加上各種費用，按照一年15%的總成本率，折算到報價的時間。簡單來算，就只剩下55%的價值，也就是38.5萬，所以100萬的債權收到手后的價值也只有3折到4折左右。

有一次，我和成都的一家地方AMC公司的人聊天，他們8毛收了一個包，只要一年之內沒有處理掉，就會虧。在浙江，一個資產包的處理周期一般為18個月，其它地方的周期會更長，我們需要盡可能快地處理掉不良資產，才能獲得更多的超額收益。

DR因為低價收了很多包，在2013年到2015年快速發(fā)展，賺了很多錢，資產增長速度非?？?。發(fā)展到巔峰的時候，DR可以利用很多非正規(guī)手段回收資產。據我所知，某ZF領導的秘書就在DR任職，還有幾個退休的法官，也有跳槽過來的各類人，不用上班，拿工資就行，確保處置渠道通暢。因為DR解決了地方債務問題，ZF一般也會站在我們這邊。

2016年，DR判斷國家會支持實體經濟發(fā)展，開始從個人住宅類資產轉向工業(yè)廠房類。結果沒有按照DR的預期，但還是賺了很多錢。一些廠房因為拆遷補償了很多錢，還有一部分土地廠房改成酒店式公寓、眾創(chuàng)空間和長租公寓。

03 親歷爆雷

2017年，我剛進DR，主要負責業(yè)務方面。那時候DR準備收購一家上市公司，定的價格是20元，總對標100多億。當時政策不允許類金融企業(yè)上市，也不允許借殼上市。DR就找了很多可以信任的人，繞了幾層關系，然后成立公司，開始買這家上市公司的股份。看起來很多股東和DR沒有關系，其實除了原有的兩位大股東之外，其它都是我們的人，監(jiān)管機構根本查不到。

DR的杠桿一直都很夸張。之前收購不良資產，基本沒有動用自有資金。最開始募集一個有限合伙，拿到一筆錢，交保證金拿到資產包之后，再用投資人的錢替換出募來的錢，然后再用來拿包。理論上，這個模式可以一直持續(xù)下去。

在收購這家上市公司的過程中，DR動用的資金不超過10億，而且這10億是投資人的錢。當時持有20%股份的股東，股權質押率高達90%。當時的想法是，一級市場已經全控，如果拿著股權質押的錢做股票配資，然后去買二級市場的股票，只要能把股票價格拉到比較高的價格，錢就能全部套出來，可能還有盈利。但是未來，并沒有按照DR的想法發(fā)展。

首先是DR的T+0基金被上海監(jiān)管叫停，不允許有T+0的產品存在，DR被迫全部兌付。之后杭州牛板金就爆雷了，這使得杭州所有的互聯網金融公司資金面趨緊。其實G20峰會在杭州召開的消息發(fā)布以后，屋價就漲得很快，有很多人瘋狂加杠桿買房，投資人也開始陸續(xù)撤資。基本上所有P2P公司面臨的情況都差不多，資金一到期就會撤出，進來的資金又很少，這使得各個平臺的資金一直很緊張。

除此之外，收購的那家上市公司的股票經歷盤整之后就開始跌停。最開始的兩個跌停和我們有關。第一個跌停是因為我們的資金出了問題，股票配資的中介私自賣了股票，拿著錢跑路了，沒辦法，我們只能再加資金把貨慢慢買回來。第二個跌停是這家上市公司的大股東因為合作不順利砸盤。這兩次跌停之后，就引起了連鎖反應，高質押股票、融資盤，全部出現問題，都想撤出資金，開始賣跌停。

DR的資金層面開始變得緊張，這段時間，有兩家知名P2P平臺來找過我們，他們認為DR是做不良資產的，能夠救他們，其實我們已經自身難保。前段時間，一個金融平臺想拿到互聯網金融公司的牌照，把我哥們借調來做風控總監(jiān)，做合規(guī)工作，結果沒到3個月就爆雷了。爆雷之后，他家里人擔心我哥們，周圍人也只有我比較懂，就把我“借調”過來陪他，沒想到最后成了互相依偎。

我哥們所處的平臺爆雷之后，靠低價賤賣資產包支撐著的DR，沒到一個月，就遇到了壓死駱駝的最后一根稻草。DR系的互金平臺爆雷，使得DR系理財平臺集體陷入兌付危機之中。

爆雷的第一天晚上10點，我同事給我打電話，說咱們的互金平臺沒有兌付出來，我一下就懵了。這個平臺我投了200萬，打電話的同事投了250萬。

第二天到公司，全是員工，沒看見一個領導。上午陸陸續(xù)續(xù)的有一些投資人過來，一開始來的人不算多。這些人里有一個是我朋友，在上一家P2P公司認識他，這個人真的很慘。我還記得他當時跟我說，雞蛋不要放在同一個籃子里，所以他分開投了3個平臺，一共投了9000多萬。除了DR，還有另外一家互金平臺以及一家溫州的平臺，結果3家全部爆雷。他本來是一個做實體的大老板，爆雷后，每個月需要償還的十幾萬按揭，壓得他喘不過來氣，我還記得以前他跟我說這些只能算零花錢，除此之外他還要想辦法給員工發(fā)工資。

DR的融資渠道很多，除了上海的知名財富管理公司，一些國企也給我們很多錢，還有各類互聯網金融平臺。DR有基金牌照，也有募集海外基金。只要有資金鏈關系的平臺或多或少都出了問題，有些已經爆雷了，有些還在繼續(xù)殘喘著。不過這些已經爆雷的互金平臺客戶沒有來找我們，因為他們遇到的問題不僅僅是DR的爆雷，還有其他的自融、期限錯配、假標、拆包等問題。

DR的爆雷在杭州算晚的，因為在DR爆雷的節(jié)點，小的互金平臺殘存不多了，剩下的大平臺岌岌可危。最開始來DR的都是一些個人投資者，這些人真的很有錢。我們公司員工一共投了5個多億，我們的客戶中，一對姐妹共投了1.8億。

那些借親戚、朋友、鄰居的錢來投資的人，特別是員工，爆雷消息傳出的當天晚上就回不去了。家里被憤怒的投資人堵了，討要說法，而我同事們暫避的方法就是讓家里人對投資人說已經離婚或者斷絕了關系。DR的一個女員工，錢全部投給了公司，爆雷之后的一天晚上，公公突然去世，但家里沒錢，拿不出喪葬費，被家人逼得只能跑到公司來鬧，可最后只在微信上得到領導“對不起”3個字。

這些事情發(fā)生以后，我陪公司度過了最艱難的幾個月，之后我就離職了，而領導希望我留下管債權消費以及債權轉讓定價的事，我不愿意，因為一回去就看見大家愁云滿面，公司正常上班的人很少。部分公司高管在這場危機中損失很小，無論是股票還是公司投資，都實現了精準撤退，現在每天還是開開心心的，愿他們三年后還能如此吧，吃得撐了，總會吐出來的。

04 電商新玩法

公司目前穩(wěn)定了下來，開始三年的還款周期。不得不說，這些賺快錢的人，腦子轉得真的很快，他們嫌主營業(yè)務回錢太慢，就把主意打到其它爆雷平臺的投資人身上。最后做了一個系統(tǒng)，上面能輸入債權金額和債權組成，然后根據情況提供一些信息公告，這對于投資人來講，都是剛需，可以帶來一些廣告收入。

這個系統(tǒng)里面最重要的一個項目是互助籌，投資人可以用債權作為抵押物貸款。先對借款人的債權進行估值，比方說，我們認為借款人的債權只值30%，那就借出30%的錢，按期付息，最后償付本金。如果還不上，這筆債權就歸我們。接著我們開始給這些投資人賣東西，投資人可以用債權支付。一開始比較良心，就賣一些米面糧油，但是這樣債權的回收速度太慢，后來就開始賣房子和車子。

比方說，一輛全新的車，我們從經銷商拿貨，成本是40萬，賣80萬，要求客戶至少付一半的現金，另外一部分可以用債權償付。現金到手之后，抵消掉車的成本，還收進來40萬的債權。對于投資人來講，買來的新車能賣65萬，這樣算下來，投資人的債權相當于收回6折到7折。

如果現在我能收回70%的錢，我也愿意。當然從債權人的角度來講，我相信我能拿回投資的錢，就算不相信又能怎么樣，杭州所有的警察部門和經偵部門都不會將互聯網金融公司立案，法院也沒法起訴。之前有家互金平臺在上海被起訴了，后來杭州方面回復刑大于民，被撤掉了。

杭州這邊已經立案的平臺，統(tǒng)一被定義為非法吸收公眾存款，任何資產都不允許動。之前不管是低價賤賣的，還是按照市場價購買的資產，全都被追回了，錢也不退回受買人，等全部清算后，再優(yōu)先償還給受買人。

05 必須存在的灰色行業(yè)？

現在我沒有收入，公司也不發(fā)工資，沒辦法只有出來自己做，和我哥們一起，與銀行合作，還是做P2P，風險更大。主要業(yè)務是轉貸過橋，這是一個灰色的行業(yè)，但是銀行離不開，應該算是一個非標的業(yè)務。

上次我們校友一起吃飯，有幾個同學是銀監(jiān)會的，就說了影子銀行的問題。民間金融真的是一個很大的影子銀行，無法通過傳統(tǒng)的手段控制，央行降準對他們基本上沒有影響。開發(fā)商有許多辦法通過民間金融迅速地募集到上億的資金，比信托快得多，當然成本也會高得多，通過民間金融募集過資金的機構，如果財務有所好轉，反過來自己也會入局，賺取不菲的利息。

這些屬于灰色金融的業(yè)務，無論是政府還是銀行，包括一些上市公司都離不開。杭州有一個浙商銀行，之前出過一個全額貸，一套恒基評估100萬的房子，最高能夠貸到90萬，非常高的折扣。在G20峰會之前，壞賬率很高。那時候民間金融很發(fā)達，只要屋價在漲，銀行很快就能把壞賬解掉，無數的投資人都想參與到這場一本萬利的生意里。

我曾經看過一個真實的事情，評估價200萬的房子，除了銀行的一抵外，客戶還在民間做了二抵，折扣非常高。通常出了壞賬以后，只能賣房或者司法拍賣，但賣房效率太低，司法不僅慢還有成本，銀行最快捷的方式就是通過民間金融轉出去。中介們?yōu)榱酥薪橘M會超額完成了這筆配資業(yè)務（民間的一對一匹配融資業(yè)務也叫配資），超過評估價給客戶放了款?？蛻粜枰Ц?0萬的中介費，做完這筆抵押，客戶拿不到任何的錢。

我在那筆業(yè)務中做了回串串。當天晚上五六個中介，拿著POS機圍著客戶，恐嚇客戶轉手續(xù)費，客戶是個女人，帶著孩子，孩子哭得很厲害，沒吃飯也沒喝水，熬了一個通宵，后來我直接走了，這個錢不賺了，后面的事情我就不知道了?？蛻舻腻X打還給銀行后，后面的事情就和銀行無關了，銀行已經解套了。解壞賬這條產業(yè)鏈是正規(guī)金融必備的，就算上層不認可，基層也會這么做，沒有其它辦法。

部分銀行內部其實也有轉貸基金，成本很低，可以提供給客戶。如果直接提供給客戶，業(yè)務員只能報萬五到千一的價格，外面一般報價千一點五，當然，這是有返點的。所以業(yè)務員會找外面的人來合作，然后分成。

我認為，不管是現在做的轉貸墊資，還是P2P、現金貸，都有它們存在的必要?，F在這些小貸公司關停之后，浙江省基本都是一些國企在做P2P的事情，比如浙江物產中大、耀江集團、浙江省供銷社和浙江省糧食集團，浙江省交通投資等。不管是做法還是利率，都和之前的民間金融差不多。但這些國企永遠都代替不了民間金融的作用，市場上總會有信用不好、風險高、抵押物不優(yōu)質的人需要借錢，而國企不會給這些人提供服務。

互聯網金融是正規(guī)金融的一個有效補充，但它最大的問題是不允許壞賬，需要剛兌，可線上肯定會出現逾期。幾家國企一起在上海做P2P，造成了幾億的壞賬。每天沒有利息收入，平臺就空轉這些資產包，時間換空間。一般正規(guī)金融產品出現了問題，都會被迫公告，但互金不會，而假標的規(guī)模（假標里也會有壞賬），會隨著互金平臺的擴大，越來越膨脹，使得這個行業(yè)的競爭壓力逐漸增加，業(yè)務的風控底線會越來越低。

馬云做的螞蟻金服也是一個替代品，從個人放款到機構放款，本質上來講，也屬于現金貸。螞蟻金服在2018年第一季度虧損了，ABS停發(fā)，不能繼續(xù)募集劣后級資金。背后的邏輯是，只要業(yè)務的利潤率增長快于壞賬率增長，就有足夠的利潤，而大數據確保壞賬率增長在可控范圍，如此就可以通過加杠桿獲取收益，劣后、夾層、優(yōu)先這種結構在金融領域普遍適用，這種結構隱藏了很多信息，劣后里充滿奧妙。

對于消費貸，雖然做財富管理的人很看好，但我個人極度不看好。消費貸所依賴的大數據風控根本就沒用，XX普惠的大數據風控做得算是非常前端，信用與抵押壞賬率還是很高，他們在北京和上海的抵押貸壞賬率增長已經失控（曾經抵押貸也是大數據風控，風控不實地看房，不壓房產證，風控不清楚公司風控細則）。

消費貸背后的邏輯就是大數據風控，通過系統(tǒng)跑分，客戶只需要通過評估就可以貸款。利用這套邏輯，那么我可以找一套真的房子過戶給虛假的優(yōu)質借款人（馬甲），貸款平臺買一個別人已經養(yǎng)了一段時間、所有流水齊全的，然后租一個假的辦公室，解決辦公場地，最后馬甲可以拿到放款總額的10-30%作為酬勞。

通過中介機構或者有心人的包裝，然后在多家機構貸款，包括抵押做滿一抵與二抵，同時辦理大額信用卡，信用貸款，不管是銀行還是網上的，全部做一遍，然后房子就不要了，因為這樣的折扣已經非常高了。抵押貸都這樣，更不要說信用貸了，客戶線下有多少貸款，根本沒人知道。

消費貸拿到的錢，有拿去湊首付的，也有用來付按揭的，當然也有真正用來消費的，但更多的是用來填之前貸款的坑。屋價只要一上漲，大家的邏輯都是買房，所有資金都會以各種形式流到房產，每個人都會想辦法上車，沒錢就去借，我借不到就讓父母借，正規(guī)借不到就去民間借，民間借不到那就承擔更高的利息借，反正就是要買房。我覺得只要屋價出現問題，所有帶杠桿的資金都得出問題。

這一次雖然很多互金平臺爆雷了，但金融是一個閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)，民間金融就是這個行業(yè)里的蟑螂。這個閉環(huán)里，所有正規(guī)機構都在競爭優(yōu)質食材，有能吃飽的，也有嗷嗷待哺的，不過他們都會做的一件事，就是把垃圾排出體內，而蟑螂能靠著這些殘渣堅強地活了下來，蟑螂是拍不死的。民間金融或者說p2p依然會堅強地存活著，只要養(yǎng)料充足，利潤足夠，復蘇只是時間問題。

以上只是我的一己之見，并不一定正確。感謝金融紀實媒體交易門的記者花這么多時間和功夫采訪我、了解我的故事。我只是無數互金從業(yè)者中的一員。但我希望分享我的經歷和真實想法，拋磚引玉，激起討論。最后，希望大家一起塑造一個健康、積極的金融大環(huán)境，讓金融起到它該起的作用，雪中送炭，服務真正需要幫助的實體企業(yè)和個人。

本文來自微信公眾號：交易門（ID：tradingmen）