深水改革試航 上海自貿(mào)先行
截至本周一，外高橋連續(xù)12個(gè)漲停板，股價(jià)漲幅在兩倍以上，作為自貿(mào)區(qū)的龍頭，該股的狂飆激發(fā)著市場對自貿(mào)區(qū)概念的深入挖掘，在目前市場中形成了兩條主線，一，自貿(mào)區(qū)土地重估給相關(guān)公司帶來資產(chǎn)重估的主題投資機(jī)會(huì)；二，預(yù)期的金融改革和文化改革等制度性紅利機(jī)會(huì)，以及在未來上海自貿(mào)區(qū)發(fā)展過程中持續(xù)受益的物流、貿(mào)易行業(yè)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。不過根據(jù)歷史上市場主題投資規(guī)律，在啟動(dòng)階段，土地重估這條主線延續(xù)時(shí)間最長，投資機(jī)會(huì)最大最多，因而上海自貿(mào)區(qū)土地重估主線仍可重點(diǎn)關(guān)注。
土地重估引領(lǐng)自貿(mào)區(qū)主題
與歷史上主題投資相類似，本次自貿(mào)區(qū)主題投資率先啟動(dòng)的多是在自貿(mào)區(qū)中擁有土地儲(chǔ)備的公司，根據(jù)其擁有土地的多少，土地重估后對公司估值提升的幅度，在二級市場的表現(xiàn)也有較大差異。之所以土地重估是上海自貿(mào)區(qū)主題的主要驅(qū)動(dòng)力，首先，從功能上來說，上海自貿(mào)區(qū)不是針對單一城市的“政策紅利”，而是全國新一輪改革開放的試驗(yàn)田，通過外貿(mào)倒逼國內(nèi)改革。不僅僅是完善自由貿(mào)易功能，更重要的是試點(diǎn)投資和金融的自由化，這無疑將吸引國內(nèi)外大量的企業(yè)進(jìn)駐。但是，上海自貿(mào)區(qū)規(guī)劃范圍僅有28.78平方公里，據(jù)業(yè)內(nèi)專家估計(jì)，區(qū)域內(nèi)大部分土地已經(jīng)被開發(fā)完畢，可供開發(fā)的土地僅有10%左右，而且大部分是工業(yè)用地，升值潛力最大的商業(yè)用地不多，這將大大推升自貿(mào)區(qū)土地價(jià)格，而相關(guān)的公司有望借此增厚最近幾年的業(yè)績；其次，自貿(mào)區(qū)周邊的住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)也會(huì)借此得到快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，未來隨著自貿(mào)區(qū)的產(chǎn)業(yè)聚集和新的需求導(dǎo)入，這兩類地產(chǎn)帶來新的市場需求，大大提高其升值潛力，因而這也是市場資金關(guān)注的焦點(diǎn)所在。另外，據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析，隨著自貿(mào)區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈的升級，部分生產(chǎn)性企業(yè)或者輔助性企業(yè)搬遷到自貿(mào)區(qū)附近，形成新的產(chǎn)業(yè)園，工業(yè)地產(chǎn)將充分受益于此。當(dāng)然，上市公司最終實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長還需要多因素共振，無法單靠一次性賣地維持其增長動(dòng)力。但是作為主題投資，這是其投資邏輯所在。
一位接受記者采訪的私募人士表示，資源主題炒作資源儲(chǔ)備，區(qū)域主題炒作土地儲(chǔ)備，上海自貿(mào)區(qū)主題中同樣炒作的是最快、最直接受益的土地主線，這是市場資金的邏輯，并且自貿(mào)區(qū)主題結(jié)合了目前市場和行業(yè)的背景，2013年4月至今持續(xù)性的結(jié)構(gòu)性行情，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股估值高企，在此背景下將一個(gè)政策主題營造成為市場的熱點(diǎn)，更需要市場面的配合，而低價(jià)待挖掘的藍(lán)籌地產(chǎn)股即是場外資金最佳選擇標(biāo)的。當(dāng)然也少不了消息面的配合，北京地王頻現(xiàn)和屋價(jià)連續(xù)15個(gè)月上行等房地產(chǎn)行業(yè)利好消息，也在一定程度上成就了上海自貿(mào)區(qū)的土地重估主線。
關(guān)注實(shí)質(zhì)性受益公司
本周二，上海自貿(mào)區(qū)概念股集體重挫，前期的龍頭上港集團(tuán)和上實(shí)發(fā)展跌停，外高橋結(jié)束12連板，板塊調(diào)整態(tài)勢明顯。但據(jù)市場人士分析，這屬于正常的調(diào)整，一般政策性主題投資經(jīng)過第一波連續(xù)快速上漲后，會(huì)隨即展開調(diào)整，但是如果有后續(xù)的政策推動(dòng)，將會(huì)展開第二輪上漲行情。而上海自貿(mào)區(qū)主題還有很多政策預(yù)期未******，這將成為其后市行情的主要催化劑，預(yù)計(jì)前期資金介入力度較大的土地重估主線仍將主導(dǎo)自貿(mào)區(qū)主題走勢。根據(jù)目前上海自貿(mào)區(qū)的規(guī)劃和市場資金的炒作路線，土地重估分別有兩條主線：一，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)有大量土地儲(chǔ)備的公司，一方面有助公司估值提升，另一方面公司可以抓住機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)型，獲得持久的發(fā)展，如外高橋、浦東金橋、海博股份等；二，在周邊有住宅地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn)的公司，如市北高新等。
作為區(qū)內(nèi)開發(fā)建設(shè)的惟一上市公司，外高橋無疑是自貿(mào)區(qū)建設(shè)的最大受益者，據(jù)某券商分析師估計(jì)，外高橋在上海自貿(mào)區(qū)及周邊合計(jì)擁有的土地儲(chǔ)備達(dá)到近20平方公里，公司增厚市值或?qū)⒊^300億元，雖然自貿(mào)區(qū)具體政策尚未落實(shí)，這個(gè)數(shù)字或許有些夸張，但不妨礙其最大受益者的地位。不過從公司發(fā)展的長遠(yuǎn)角度來看，其前不久拋出的定向增發(fā)方案更具現(xiàn)實(shí)意義，計(jì)劃募資27億元，除6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金外，21億元用于上海自貿(mào)區(qū)一期建設(shè)項(xiàng)目，包括五大平臺：跨國公司地區(qū)總部平臺、亞太分撥中心平臺、專業(yè)物流平臺、高端現(xiàn)代服務(wù)業(yè)平臺和功能性貿(mào)易平臺。海通證券分析師涂力磊認(rèn)為，公司資產(chǎn)價(jià)值將顯著受益自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)推進(jìn)進(jìn)程，未來政策紅利、產(chǎn)業(yè)升級、地價(jià)重估、定位轉(zhuǎn)變和職能升級五大潛在利好將推升公司進(jìn)入新一輪發(fā)展期。
對于第二條主線，機(jī)構(gòu)投資者眾說紛紜，市場資金進(jìn)駐個(gè)股的邏輯也不盡相同，出現(xiàn)了“廣撒網(wǎng)”的現(xiàn)象。一位接受記者采訪的市場人士表示，由于上海自貿(mào)區(qū)具體的規(guī)劃細(xì)則還未******，而且其發(fā)展的進(jìn)程也不確定，因此無法準(zhǔn)確地?cái)喽念惖禺a(chǎn)或者哪家公司更受益。所以市場資金全面出擊，造成了與自貿(mào)區(qū)沾邊的公司均有不同程度的上漲。不過隨著自貿(mào)區(qū)概念的調(diào)整和自貿(mào)區(qū)相關(guān)規(guī)則的陸續(xù)******，這種現(xiàn)象會(huì)陸續(xù)減少，畢竟業(yè)績持續(xù)向好才是股價(jià)中長期走牛的基礎(chǔ)。這條主線目前僅能作為投機(jī)性或者前瞻性的機(jī)會(huì)處理，有太多的不確定性因素制約，目前尚不能納入價(jià)值挖掘目標(biāo)。
盡管上海自貿(mào)主題仍有投資機(jī)會(huì)，但是作為投資者還是需要保持一份冷靜，根據(jù)過往主題投資的行情走勢規(guī)律，一旦主題投資利好出盡，相關(guān)個(gè)股如無其他業(yè)績驅(qū)動(dòng)，其走勢難免會(huì)逐漸回落，如2010年區(qū)域投資主題的新疆城建、羅頓發(fā)展等。畢竟市場資金看中的是主題投資的良好預(yù)期，這點(diǎn)與投資成長股所預(yù)期的業(yè)績增速相類似，沒有了進(jìn)一步的預(yù)期，資金也會(huì)逐漸撤離。當(dāng)主題投資行情過后，市場資金將關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了政策落實(shí)后對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)上，如果不能及時(shí)體現(xiàn)，資金撤離的速度也會(huì)加快，這點(diǎn)需要投資者提高警惕。
金融改革是核心 物流受益最直接
據(jù)悉，中國(上海)自貿(mào)區(qū)將在本月29日掛牌，10月1日正式啟動(dòng)。自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)獲批，其中所蘊(yùn)含的機(jī)會(huì)不僅僅針對貿(mào)易領(lǐng)域，對金融、物流等相關(guān)配套服務(wù)領(lǐng)域更是起到牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。
自貿(mào)區(qū)設(shè)立的核心在于金融改革
自貿(mào)區(qū)的設(shè)立核心在于金融改革而非貿(mào)易，這一點(diǎn)在業(yè)內(nèi)基本達(dá)成共識。“除了貿(mào)易問題，自貿(mào)區(qū)涉及到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行，貿(mào)易只是一個(gè)表象，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制包括我們關(guān)心的金融體制改革才是這個(gè)試驗(yàn)區(qū)的本質(zhì)。”上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示?！吧虾Ｗ再Q(mào)區(qū)本身就是金融改革的實(shí)驗(yàn)，實(shí)驗(yàn)的本意不是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要涉及的是資本賬戶的自由兌換。”平安證券首席策略研究員王韌也表示。
資料顯示，自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)內(nèi)容涉及金融方面主要包括利率市場化、匯率自由匯兌、金融業(yè)的對外開放、產(chǎn)品創(chuàng)新等，也涉及一些離岸業(yè)務(wù)。國務(wù)院《金融十條》強(qiáng)調(diào)推進(jìn)金融市場化改革，上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)有望發(fā)展貿(mào)易服務(wù)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新，上海******了42條工作部署以促進(jìn)金融改革?！白再Q(mào)區(qū)設(shè)計(jì)的初衷和重點(diǎn)在三方面：第一是貿(mào)易便利化；第二是擴(kuò)大開放和新一輪的引進(jìn)外資；第三是市場化改革深水領(lǐng)域試航?！弊再Q(mào)區(qū)設(shè)計(jì)資深專家林青在一次電話會(huì)議上談到，中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級發(fā)展離不開外資，不過這一輪的利用外資與上一輪不同，招商引資重點(diǎn)在銀行和保險(xiǎn)（放心保）等金融領(lǐng)域。
機(jī)構(gòu)對于上海自貿(mào)區(qū)關(guān)于金融改革方面的解讀偏正面居多，比如海通證券在其研報(bào)中分別分析了未來自貿(mào)區(qū)的發(fā)展將利好的金融子行業(yè)，具體如銀行方面：自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)建能有效釋放潛在貿(mào)易需求，貿(mào)易量增長會(huì)直接推動(dòng)貿(mào)易融資和結(jié)算需求增加。保險(xiǎn)行業(yè)方面：預(yù)計(jì)自貿(mào)區(qū)國際貿(mào)易和貨運(yùn)吞吐量將大幅增加，利好船舶險(xiǎn)、出口信用保險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等財(cái)險(xiǎn)的發(fā)展。證券行業(yè)：目前國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化或?qū)⒃谧再Q(mào)區(qū)得到積極推廣。信托和租賃行業(yè)：除去傳統(tǒng)銀行信貸，信托和租賃等新興融資模式或?qū)⑹艿竭M(jìn)一步關(guān)注。
目前總部在上?；蛑鳡I業(yè)務(wù)主要集中在上海的金融類上市公司主要有愛建股份、安信信托、中國太保、海通證券、光大證券浦發(fā)銀行、交通銀行等，投資者可關(guān)注后續(xù)******的“金改”政策所帶來的投資機(jī)會(huì)(見附表).
但是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)方價(jià)格完全實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)以及民營資本和外資金融機(jī)構(gòu)的全面放開，會(huì)否帶來更加激烈的銀行競爭？這一點(diǎn)業(yè)內(nèi)說法不一。胡月曉認(rèn)為，利率自由化十多年前就在講了，目前利率方面全國市場化程度已經(jīng)比較高，這一點(diǎn)上沒有新意，競爭會(huì)加劇，但是目前在上海先行先試的細(xì)節(jié)還沒出來，對于區(qū)外的影響不大。
方正證券分析師周偉指出，利率市場化改革已經(jīng)在不斷推進(jìn)，之前的存款利率上浮、貸款不設(shè)下限等措施都是其中一部分，包括現(xiàn)在信托的收益更加接近市場利率的真實(shí)水平。先是利率，后是匯率及人民幣自由兌換，提高人民幣在國際貿(mào)易中的地位，這方面可能更重要。另外，對于金融股而言，除了自貿(mào)區(qū)的改革創(chuàng)新，在國內(nèi)整個(gè)銀行業(yè)也將陸續(xù)出現(xiàn)一些改革，民營銀行放開、優(yōu)先股等，這會(huì)對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響，銀行利差縮小之后，發(fā)展一些創(chuàng)新的業(yè)務(wù)比如信貸資產(chǎn)證券化等，這是大勢所趨。除了自貿(mào)區(qū)，整個(gè)金融行業(yè)都存在比較大的改革預(yù)期。
更有一位匿名分析師直言不諱地表示，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新的過程中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是受損的，利率市場化會(huì)造成存款利率上浮、銀行利潤收窄。大家都不愿言明的對銀行的利好在于許多銀行沉積了很多壞賬，創(chuàng)新可以把銀行的壞賬打個(gè)包賣出去，通過資產(chǎn)證券化解決掉。資本市場上，目前是比較樂觀的時(shí)候，大家更多是炒作一個(gè)概念而已。相比較而言，目前體現(xiàn)在自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新對于非銀行的金融行業(yè)利好更多。對于保險(xiǎn)來說是投資渠道的拓寬，對于券商來說是金融產(chǎn)品杠桿可以再提高好幾倍，這些影響都是確定的。只是需要注意的是，現(xiàn)在相關(guān)個(gè)股的股價(jià)反映已經(jīng)比較充分了，警惕短期無法證偽帶來的股價(jià)過度表現(xiàn)。
物流和貿(mào)易受益最直接
9月份以來截至16日，交通運(yùn)輸板塊錄得11.2%的漲幅，位居申萬23個(gè)行業(yè)榜首?！敖诮贿\(yùn)板塊的驟升行情，主要是自貿(mào)區(qū)主題投資概念持續(xù)發(fā)酵，另外結(jié)合交運(yùn)板塊估值較低因素，走出了一輪主題概念疊加估值修復(fù)行情?！币晃皇袌鋈耸糠治觥?shù)據(jù)顯示，9月初交通運(yùn)輸板塊整體市盈率在14倍左右，航空和航運(yùn)多數(shù)個(gè)股創(chuàng)出歷史低點(diǎn)，存在超跌反彈的基礎(chǔ)。
物流和貿(mào)易是自貿(mào)區(qū)主題概念中最先啟動(dòng)的行業(yè)。繼7月份國務(wù)院會(huì)議原則通過了《中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》之后，8月中旬國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)。資本市場上總有資金先知先覺，上海物貿(mào)7月初即出現(xiàn)異動(dòng)，8月9日正式拉開大漲的序幕，稍作停歇，華貿(mào)物流趁勢而起，兩只個(gè)股攜手開始自貿(mào)概念板塊的第一波表演，之后浦東金橋、上港集團(tuán)、外高橋、愛建股份等地產(chǎn)、港口、航運(yùn)、金融紛紛將主題深化演繹。
物流和貿(mào)易也是自貿(mào)區(qū)成立后首當(dāng)其沖受益的領(lǐng)域，貨流量和客流量的增加都將給相關(guān)的港口、機(jī)場、物流服務(wù)等帶來實(shí)質(zhì)性影響。港口板塊中，機(jī)構(gòu)普遍分析認(rèn)為上港集團(tuán)最為受益。資料顯示，上港集團(tuán)的集裝箱碼頭主要分布于洋山、外高橋、吳淞三大港區(qū)，其中外高橋保稅區(qū)和洋山港保稅區(qū)均位于自貿(mào)區(qū)內(nèi)，集裝箱堆場總面積634萬平方米，倉庫面積3.4萬平方米。自貿(mào)區(qū)的成立除了將帶來相關(guān)土地升值之外，也將有效帶動(dòng)長三角地區(qū)乃至整個(gè)華東地區(qū)出口加工、貿(mào)易、服務(wù)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而推動(dòng)上港集團(tuán)主業(yè)的發(fā)展。
物流板塊中，針對物流服務(wù)需求的增加，政府******相關(guān)鼓勵(lì)政策，包括稅收優(yōu)惠等將成為大概率事件。從受益效果體現(xiàn)的快慢來看，機(jī)構(gòu)認(rèn)為從事實(shí)際物流操作的企業(yè)受益最快，如華貿(mào)物流。
另外，創(chuàng)建起統(tǒng)一、高效的信息平臺、構(gòu)建現(xiàn)代化的物流業(yè)勢在必行。上市公司中，長江投資是自貿(mào)區(qū)惟一的物流電子商務(wù)平臺，上半年收入結(jié)構(gòu)中，物流業(yè)務(wù)占比達(dá)56%。公司的物流業(yè)務(wù)主要以上海陸交中心及運(yùn)營的物流信息平臺為核心。在資本市場上，可與之相比較的是主營化工信息平臺的生意寶以及鋼鐵行業(yè)信息平臺的上海鋼聯(lián)，截至目前，以上3只個(gè)股今年以來的漲幅均達(dá)到了200%以上，上海鋼聯(lián)甚至已經(jīng)漲幅近4倍。
機(jī)場板塊中，最受益?zhèn)€股當(dāng)數(shù)上海機(jī)場莫屬。近一年來資本市場資金偏愛高增長的成長股，而業(yè)績穩(wěn)定增長的機(jī)場股被當(dāng)做防御板塊來看待，估值一直處于較低水平，目前上海機(jī)場的市盈率僅為17倍左右，而今年一季度以及上半年公司凈利潤均保持著15%、18%的同比增長率，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2013~2015年機(jī)場相關(guān)個(gè)股仍將保持15%的盈利增長，因此，機(jī)場板塊整體的安全邊際仍較高。
?。ā蹲C券時(shí)報(bào)》快訊中心）
并購重組提速利好哪些板塊？
“原來保薦人培訓(xùn)一般都是IPO、再融資審核等內(nèi)容，今年第一次涉及到并購重組，這代表了監(jiān)管層想要擴(kuò)大并購重組業(yè)務(wù)的意圖。”北京一家券商保薦代表人接受本刊記者采訪時(shí)說。從10月8日起，并購重組審核分道制將正式實(shí)施，好項(xiàng)目將直接進(jìn)入快速審核通道，甚至免審，這預(yù)示A股市場的并購重組進(jìn)程將加快。
分道制提速并購重組
根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的信息，此次并購重組審核分道制將按照“先分后合、一票否決、差別審核”原則進(jìn)行。由證券交易所和證監(jiān)局、證券業(yè)協(xié)會(huì)、財(cái)務(wù)顧問分別對上市公司合規(guī)情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)能力、產(chǎn)業(yè)政策及交易類型進(jìn)行評價(jià)，根據(jù)分項(xiàng)評價(jià)的匯總結(jié)果，將并購重組申請劃入豁免/快速、正常、審慎三條審核通道，可以進(jìn)入豁免/快速通道的具體條件見附表。
并購重組提速有望提升企業(yè)并購重組的熱情，增添市場活力。一位匿名證券投行部人士告訴記者，目前證監(jiān)會(huì)針對上市公司并購重組申請正常審核通常是3個(gè)月的時(shí)間，啟動(dòng)分道制后，被劃入豁免/快速通道的并購重組將會(huì)取消預(yù)審環(huán)節(jié)，審核效率將會(huì)提高。分道制是證監(jiān)會(huì)一直在醞釀的改革，經(jīng)過3年的技術(shù)準(zhǔn)備和方案論證，終于在本周蒂熟瓜落。但是記者注意到，分道制改革方案******后并未刺激ST板塊以及*ST板塊大漲。
市場普遍認(rèn)為此次證監(jiān)會(huì)提出并購重組審核分道制引起了不小的遐想，認(rèn)為隨著并購重組效率的提升，在IPO已經(jīng)暫停近1年時(shí)間的背景下將有助于提升上市企業(yè)殼資源價(jià)值。不過，記者卻注意到證監(jiān)會(huì)發(fā)布的公告顯示，股票被暫停上市或者實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示(包括*ST和ST)的以及進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的上市公司都不能列入豁免/快速審核通道?！癝T和*ST公司最多就是按照正常通道去進(jìn)行。如果從證監(jiān)會(huì)的審核思路和審核進(jìn)度來看，今年4、5月份以來，審核速度整體都在加快。如今并購重組全程4~5個(gè)月整個(gè)流程基本就能走完，而原來并購重組整體下來一年很正?！?。
除對風(fēng)險(xiǎn)警示板有影響外，分道制還直接利好龍頭券商股。根據(jù)證監(jiān)會(huì)《并購重組項(xiàng)目財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)質(zhì)量評級方案(試行)》，財(cái)務(wù)顧問執(zhí)業(yè)質(zhì)量評級分為A、B、C三個(gè)等次。只有在證券業(yè)協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)顧問執(zhí)行質(zhì)量評級方案中獲得A類才可讓客戶豁免審核，這無疑將會(huì)促使券商行業(yè)兩極分化?！矮@得AAA級別的大券商占很大優(yōu)勢；在業(yè)務(wù)能力一項(xiàng)，收入越高得分越高，這是大券商的優(yōu)勢；但是業(yè)務(wù)質(zhì)量評級和誠信指標(biāo)很可能成為顛覆性的指標(biāo)，此前被立案調(diào)查的平安證券、光大證券等券商應(yīng)該被排除在A類標(biāo)準(zhǔn)外”。資深投資顧問余藎對本刊說，龍頭券商未來強(qiáng)者恒強(qiáng)。
9大行業(yè)誰最受益？
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人稱，對于《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)企業(yè)兼并重組的意見》和《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》中確立的“汽車(、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息(、醫(yī)藥(、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”等九個(gè)推進(jìn)兼并重組重點(diǎn)行業(yè)，且交易類型屬于同行業(yè)或上下游并購、不構(gòu)成借殼上市的，將進(jìn)入豁免/快速審核通道。
對此，中國政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬(微博)（財(cái)苑）向記者坦言，受到政策大力扶持的產(chǎn)業(yè)電子信息、醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)成為了資金關(guān)注的焦點(diǎn)，將這些產(chǎn)業(yè)劃入豁免/快速審核通道可以加快行業(yè)優(yōu)化，還可以為資本市場提供炒作題材。對于產(chǎn)能過剩、嚴(yán)重虧損的行業(yè)，如鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)，基本上是我國當(dāng)前調(diào)構(gòu)的重結(jié)點(diǎn)，將其并入豁免/快速審核通道，可以加快行業(yè)集成，使企業(yè)絕處逢生。
然而前述匿名的證券投行部人士認(rèn)為并購重組分道制的推出對于這九大行業(yè)來講影響并不大，九大行業(yè)被劃入豁免/快速審核通道后，只是加快了其并購重組審核的過程。而企業(yè)并不會(huì)因?yàn)閷徍怂俣燃涌於x擇此時(shí)并購。由于市場對于過剩行業(yè)未來走勢仍然看空，鋼鐵、電解鋁等行業(yè)即使加快并購重組也不會(huì)受到資金的追捧。而相對來說資金較為充足、行業(yè)發(fā)展受到政策扶持、有望通過并購重組使企業(yè)做大做強(qiáng)的電子信息、醫(yī)藥等板塊最有可能被熱炒。
繼續(xù)做多新興產(chǎn)業(yè)
大盤機(jī)會(huì)取決于增量資金
宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健，能夠?yàn)楣墒衅鸬搅己玫耐械鬃饔?。但在沒有增量資金入場的情況下，A股全面上漲的條件并不具備。特別是對于大盤藍(lán)籌來說，因?yàn)楸P子大，消耗資金多，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的向好只是持續(xù)上漲的必要條件，充分條件還是在于增量資金，這也是為什么近期大盤藍(lán)籌有表現(xiàn)的也大多是概念性機(jī)會(huì)，因?yàn)楦拍铍y以證偽，容易形成集中熱點(diǎn)，吸引資金追逐，炒作資金也容易全身而退。
至于現(xiàn)在的熱點(diǎn)話題上海自由貿(mào)易區(qū)，雖然其對中國經(jīng)濟(jì)的意義重大，但目前上海自貿(mào)區(qū)還是處于總體規(guī)劃的初級階段，從總體規(guī)劃，到政策細(xì)化，到提升企業(yè)業(yè)績，到貢獻(xiàn)企業(yè)利潤，還有很長的路需要探索。在路徑模糊、實(shí)效難以估計(jì)的前提下，貿(mào)然追高或有風(fēng)險(xiǎn)。
從股市資金總量的角度看，當(dāng)前的資金狀況還不能為大盤上漲提供持續(xù)的動(dòng)力，大盤藍(lán)籌反彈高度或有限。而市場對新興產(chǎn)業(yè)的態(tài)度并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)和股市環(huán)境和2010年已完全不同，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是明確的，投資機(jī)會(huì)、投資邏輯也是確定的。
當(dāng)然，上市公司中報(bào)已經(jīng)公布，行業(yè)或個(gè)股證實(shí)還是證偽有了直觀的依據(jù)，對于那些業(yè)績確實(shí)向好、行業(yè)空間大、單體市值小的公司，值得我們長期投資。比如可以關(guān)注信息消費(fèi)、電子、環(huán)保、文化傳媒(等行業(yè)內(nèi)公司。
我依然看好新興產(chǎn)業(yè)，在市場都在期待創(chuàng)業(yè)板掉頭向下、大盤藍(lán)籌重新崛起的時(shí)候，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了短暫的回調(diào)后又維持強(qiáng)勢，面對大多超過50倍市盈率的創(chuàng)業(yè)板股票，很多投資者難以理解，為什么這些新興產(chǎn)業(yè)股票在漲到50倍、60倍甚至上百倍市盈率的時(shí)候，還能維持強(qiáng)勢，還會(huì)有機(jī)構(gòu)投資者買入。
從市值角度看待新興產(chǎn)業(yè)估值
拋開泡沫炒作的成分先不談，我們姑且相信，存在即是合理，那么合理的背后一定有其邏輯，對于專業(yè)的投資者來說，面對新興產(chǎn)業(yè)的高估值，以道德審判的角度去批判泡沫是毫無意義的，最重要的是找到新興產(chǎn)業(yè)能持續(xù)強(qiáng)勢的邏輯，接下來的問題就是，你愿不愿意相信這個(gè)支撐上漲的邏輯，或者說，你判斷市場上是不是會(huì)有更多的投資者認(rèn)同這種邏輯，如果是，那么你就可以買入，或者，新興產(chǎn)業(yè)就能維持強(qiáng)勢。
首先，面對有成長空間的新興產(chǎn)業(yè)，在專業(yè)投資者的估值體系中，最重要的其實(shí)不是市盈率，而是市值，市值概念包括兩個(gè)層面，一個(gè)是行業(yè)的整體市值空間，一個(gè)是上市公司的單體市值。如果行業(yè)的整體市值有很大的成長空間，但某個(gè)市值非常小的公司市盈率高達(dá)百倍，如果單純從市盈率角度來看，就會(huì)得出估值太貴的結(jié)論。正確的應(yīng)該是以市值角度判斷估值水平。我們可以看到，今年漲得非常好的新興產(chǎn)業(yè)公司，都是預(yù)期行業(yè)空間比較大、而單體市值非常小的公司。
舉個(gè)例子來說，近期受益于國務(wù)院、工信部等******的促進(jìn)信息消費(fèi)、建設(shè)寬帶中國等政策的信息產(chǎn)業(yè)持續(xù)上漲，如果看市盈率，毫無疑問目前信息產(chǎn)業(yè)的上市公司市盈率都偏高，但從市值角度來看的話，根據(jù)國務(wù)院的《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見》，到2015年，信息消費(fèi)規(guī)模超過3.2萬億元，目前信息服務(wù)和信息設(shè)備行業(yè)所有上市公司的總市值近1.8萬億，加上海外上市的公司總市值也不到2萬億，信息產(chǎn)業(yè)上市公司的市占率都比較高，所以從市值角度看，目前的估值是較為合理的，最多是預(yù)期都得到了充分反映。
理解了應(yīng)該從市值角度去給新興產(chǎn)業(yè)估值，接下來的邏輯演變便是，行業(yè)整體的發(fā)展空間能否在單體公司的實(shí)際業(yè)績上得到驗(yàn)證，如果是，那么維持強(qiáng)勢則是順理成章的，如果不是，那么市值就有重新估算的必要。在業(yè)績上，證實(shí)或者證偽，是新興產(chǎn)業(yè)接下來必須要面對的一道門檻。
因此，在這個(gè)高點(diǎn)位上，投資者若要進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)的投資，一定要圍繞行業(yè)空間、單體市值以及實(shí)際業(yè)績?nèi)齻€(gè)角度去選擇，詳盡分析，理性決策。
?。ā蹲C券時(shí)報(bào)》快訊中心）
三季度業(yè)績漸成風(fēng)向標(biāo)
本周，中小板指延續(xù)前期慣性，走勢相對強(qiáng)勁。與創(chuàng)業(yè)板主線吻合的傳媒股、手機(jī)游戲股等品種表現(xiàn)優(yōu)異，折射出熱錢的確有聚集主線的動(dòng)作。
不過，本周的演繹過程中，中小板也走出了相對獨(dú)立的態(tài)勢。其一，經(jīng)過持續(xù)下跌，沃華醫(yī)藥、華蘭生物等醫(yī)藥股漸有企穩(wěn)跡象，一直運(yùn)行在下降通道的獨(dú)一味走勢也漸趨穩(wěn)定，顯示醫(yī)藥股的估值優(yōu)勢及樂觀的產(chǎn)業(yè)前景得到了資金的關(guān)注，從而吸引部分資金開始加倉醫(yī)藥股；其次，三季度業(yè)績大幅預(yù)增的個(gè)股，近期也進(jìn)入了持續(xù)的上升通道。海特高新即因預(yù)計(jì)三季度業(yè)績同比增長40%~60%，本周持續(xù)突破，勇創(chuàng)年內(nèi)新高，充分顯示了A股市場開始重點(diǎn)關(guān)注三季度業(yè)績。與此同時(shí)，醫(yī)藥股等品種企穩(wěn)的背后，也有三季度業(yè)績的推動(dòng)。從本周中小板的走勢推測，下周中小板乃至整個(gè)A股市場，都有可能圍繞三季報(bào)業(yè)績做足文章。如果既有三季度業(yè)績大幅增長預(yù)期，也有時(shí)下較為時(shí)髦的題材，其股價(jià)走勢則將更為樂觀，如世聯(lián)地產(chǎn)、雙箭股份，公司的優(yōu)勢即在于三季度業(yè)績大幅增長，且擁有養(yǎng)老題材，故本周前兩個(gè)交易日大幅漲升，只是由于短線漲幅過大，周三略有休整。不過，隨著短線獲利盤的套現(xiàn)過程結(jié)束，此類個(gè)股還有望出現(xiàn)籌碼鎖定、縮量上漲的K線形態(tài)。
操作中，目前最為關(guān)鍵地就是把握三季報(bào)業(yè)績的演變脈絡(luò)。其中，兩個(gè)思路值得跟蹤。一是從產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的角度。產(chǎn)品價(jià)格上漲，大多帶來三季度業(yè)績改善的預(yù)期，從而引發(fā)資金的關(guān)注。如閏土股份本周就反復(fù)震蕩前行，有再創(chuàng)新高的可能性，其原因主要就是分散染料、活性染料及染料中間體價(jià)格的回升。保齡寶的三季度業(yè)績雖然不振，但隨著公司產(chǎn)能的釋放以及產(chǎn)品價(jià)格的企穩(wěn)，三季度也有望出現(xiàn)業(yè)績拐點(diǎn)，近期也有資金的關(guān)注。類似個(gè)股還有東方海洋、獐子島、壹橋苗業(yè)等。二是從產(chǎn)業(yè)政策的角度。近期關(guān)于奶粉的報(bào)道，讓越來越多的資金開始認(rèn)同我國國產(chǎn)奶粉的市場份額將迅速提升，擁有國產(chǎn)奶粉品牌優(yōu)勢的貝因美有望持續(xù)活躍，成為中長線的較佳投資標(biāo)的。與此同時(shí)，食品(安全、環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策、水利投資政策也在向縱深發(fā)展，加加食品、龍泉股份以及新疆區(qū)域等個(gè)股可跟蹤。
質(zhì)優(yōu)股有補(bǔ)漲跡象
本周，創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)神奇，周一收出1297.64點(diǎn)新高，其后雖然有所受阻回落，但走勢依然強(qiáng)勁，周三由于華誼兄弟、光線傳媒等核心品種的進(jìn)一步強(qiáng)勢，創(chuàng)業(yè)板指又有再創(chuàng)歷史新高的趨勢。
如此態(tài)勢說明兩個(gè)問題，一是在一個(gè)強(qiáng)勢市場中，的確不可輕易言頂，強(qiáng)勢市場擁有一批實(shí)力超群的參與者，能夠較為輕松地調(diào)節(jié)市場節(jié)奏，從而牽引強(qiáng)勢市場向著更為強(qiáng)勢的市場躍進(jìn)。二是判斷創(chuàng)業(yè)板指的后續(xù)行情，關(guān)鍵在于判斷傳媒股的后續(xù)動(dòng)向。目前來看，傳媒股，尤其是電影股又將迎來相對活躍的氛圍，金秋電影市場依然火爆，就輿論所反映出的觀點(diǎn)來看，創(chuàng)業(yè)板指將繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勢行情。
在此背景下，短線熱錢仍將目光聚焦在創(chuàng)業(yè)板指，進(jìn)而使得一批優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股開始出現(xiàn)補(bǔ)漲行情。創(chuàng)業(yè)板指的強(qiáng)悍走勢，使得當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板諸多上市公司的估值較光線傳媒等核心股的估值拉開了距離，而距離往往產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)，故部分活躍資金開始回補(bǔ)創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)著先頭部隊(duì)的相關(guān)個(gè)股已經(jīng)形成上升通道，如擁有醫(yī)療大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的福瑞股份，擁有醫(yī)藥輔料市場集成受益題材的爾康制藥，此類個(gè)股的日K線圖均形成了清晰的上升通道。如此走勢也意味著當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板有望形成兩個(gè)戰(zhàn)場，主戰(zhàn)場即是以光線傳媒、華誼兄弟等為代表的影視傳媒股，以中青寶等為代表的手機(jī)游戲股，以東方財(cái)富、同花順等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融概念股。此類個(gè)股的共性在于彈性強(qiáng)，略有買盤，股價(jià)即可大漲。所以，吸引了一大批核心資金參與其中。
另一個(gè)戰(zhàn)場具有一定的輔助市場特征，如質(zhì)優(yōu)股的補(bǔ)漲行情，主要是福瑞股份、爾康制藥等個(gè)股。同時(shí)，盤面顯示出瑞普生物、博雅生物、長海股份等低估值的品種也漸有資金加盟，其中瑞普生物的股價(jià)走勢更為樂觀，公司在動(dòng)物保護(hù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域持續(xù)的科研投入，賦予了其厚積薄發(fā)的成長能量。與此同時(shí)，建新股份、三聚環(huán)保等公司基本面正在積極改善的個(gè)股也漸有資金的關(guān)注，后市值得跟蹤。（證券市場紅周刊(博客,微博)）
機(jī)構(gòu)中報(bào)持倉掀開四季度行情脈絡(luò)
上行結(jié)構(gòu)中，短期回檔到位
過去的一周僅三個(gè)交易日，假日效應(yīng)令市場交投動(dòng)力明顯轉(zhuǎn)弱。期指當(dāng)月合約顯示，日線級別雖呈現(xiàn)股指下壓多空線中軌的走勢，但連續(xù)四個(gè)交易日下行對應(yīng)的卻是持倉量和成交量的不斷下降，周線為明確的上軌空間未拓展前與下降趨勢線交匯產(chǎn)生的技術(shù)性回檔(圖1)。考慮到期指對主板市場的助跌作用，上周所述2200點(diǎn)短線已完成下試，僅因長假資金層面套現(xiàn)壓力的左右，致使周二單日下跌長陰明顯偏離過大。
另外，由以往數(shù)據(jù)，自2012年以來全社會(huì)用電量增速、規(guī)模以上工業(yè)增加值與同期上證綜指呈現(xiàn)正相關(guān)走勢。與此相對應(yīng)，今年8月份全社會(huì)用電量和規(guī)模以上工業(yè)增加值均有不俗增長(分別為13.7%、10.4%)。綜合(來看，技術(shù)回調(diào)和長假期間外圍市場的不確定性令短期A股指數(shù)呈現(xiàn)在目前區(qū)域弱震蕩。經(jīng)過短線震蕩整理后指數(shù)將重返大市值品種輪動(dòng)帶來的緩慢上行推動(dòng)(2207點(diǎn)或仍有反復(fù))，原目標(biāo)位2319點(diǎn)不變。
四季度政策導(dǎo)向題材股輪動(dòng)延續(xù)
總體看，指數(shù)現(xiàn)在僅看得到較有限的上行區(qū)間。而季調(diào)數(shù)據(jù)還未******，盤活存量資金基調(diào)和板塊輪動(dòng)中流動(dòng)性中性偏緊的格局下，后市仍有不確定性。從機(jī)構(gòu)半年報(bào)后持倉數(shù)據(jù)來看，基金、社保、QFII、券商、保險(xiǎn)、信托等大幅增配品種排序集中于醫(yī)藥和金融地產(chǎn)等或大市值或權(quán)重藍(lán)籌股中，以防御性保值為目標(biāo)，顯見是短期謹(jǐn)慎心態(tài)的佐證。當(dāng)然，機(jī)構(gòu)多屬長期持股，如醫(yī)藥股，面臨老齡化趨勢的不可逆，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)未來規(guī)模和潛力不容小覷，相關(guān)醫(yī)療醫(yī)藥配套必不可少，藥物保健、治療、器械等占據(jù)其主流。
四季度臨近，近期反復(fù)強(qiáng)調(diào)的大市值品種輪動(dòng)仍對指數(shù)形成緩慢推升，但除了期待大盤快速上攻難以實(shí)現(xiàn)外，快速筑頂也不免成了空方的奢望。面臨此局面，四季度市場的機(jī)會(huì)應(yīng)不缺乏。數(shù)據(jù)顯示，半年報(bào)后機(jī)構(gòu)對于信息消費(fèi)、節(jié)能環(huán)保、食品加工、機(jī)械制造以及化學(xué)原料等領(lǐng)域均有大幅增倉，且在商業(yè)地產(chǎn)、信息安全、食品類中存在交叉持股，如招商地產(chǎn)、北信源、伊利股份等?；诖耍壳盎钴S度高企的細(xì)分上海自貿(mào)區(qū)、互聯(lián)網(wǎng)金融、文化振興、信息消費(fèi)等政策利多品種有望延續(xù)輪動(dòng)，而涉及重組題材者依然會(huì)風(fēng)聲水起。
大小市值股的切換節(jié)奏
目前，上證綜指強(qiáng)于深證成指，這其中上海自貿(mào)區(qū)引領(lǐng)的大市值品種的反復(fù)輪動(dòng)和活躍是其中的重要因素。運(yùn)行到現(xiàn)在，隨著外高橋的漲停打開，該板塊再次面臨階段龍頭切換。技術(shù)面上，陸家嘴有望接棒，第一批龍頭上海物貿(mào)也到了回調(diào)末端面臨再次啟動(dòng)。同期先行調(diào)整、且長陽后連續(xù)三周高位小幅震蕩者如錦江投資、浦東金橋、交運(yùn)股份、東方創(chuàng)業(yè)、浦東建設(shè)、豫園商城、龍頭股份、龍宇燃油等有望跟隨(圖2)。另外以怡亞通、如意集團(tuán)等為首的金融改革概念將交替共振。
目前深證成指運(yùn)行于年線下方，但回落20天線后已到達(dá)前平臺支撐位，繼續(xù)深幅回落的可能性較小。與此相匹配的中小盤品種內(nèi)，中小板綜指表現(xiàn)堅(jiān)挺。由于CRB指數(shù)大幅回調(diào)后存在反抽可能，資源類中小板中化工、煤炭等板塊出現(xiàn)異動(dòng)的個(gè)股可適度關(guān)注。
